四创电子深度研究报告：华创交运低空60系列研究，低空安全体系建设为切入点，立足安徽打造样板工程.docx

目 录

一、中国电科集团下属公司，主业聚焦“一核两翼新动能” 6

（一）中国电科集团是实际控制人，公司推动主业向“一核两翼新动能”优化 6

1、中电博微是公司控股股东，中国电科集团是实际控制人 6

2、公司推动主业向“一核两翼新动能”优化 8

（二）财务分析：雷达业务贡献核心收入毛利，资产减值影响预计趋于尾声 9

1、雷达相关业务收入占比过半，毛利贡献近8成 9

2、收购股东资产，丰富产品线 11

3、我们预计资产减值压力影响基本趋于尾声 11

（三）“一核”巩固优势：国内雷达龙头企业之一，气象和空管双驱动 12

1、气象雷达：或受益于覆盖率进一步提升 12

2、空管雷达：或受益于国产化率提升 12

3、24年以来公司民品业务中标项目较好 14

二、公司构建低空安全保障体系、致力于成为该领域龙头企业 14

（一）定位清晰：致力于成为低空安全保障领域龙头企业 14

（二）低空飞行保障安全：气象安全是第一步 16

1、气象安全：保障飞行的第一步 16

2、如何看待低空气象雷达市场空间？ 17

3、四创电子打造低空微气象系统——微盾V1.0 18

（三）低空监管安全：低空监视/反无是必备 19

1、低空监视/反无雷达：主动探测识别是优势、需求方更多元 19

2、四创电子：低空雪亮，体系化建设，信息化集成，提供综合解决方案 19

（四）低空飞行保障：提供UAM低空航行系统解决方案及低空大模型 21

三、立足安徽打造样板工程 22

（一）安徽省是我们建议重点关注发展低空经济的省份 22

（二）四创电子立足安徽打造样板工程，利于未来开拓全国市场 23

四、投资建议 24

五、风险提示 25

六、附：雷达行业公司比较 26

图表目录

图表1 四创电子股权结构（截止2024年末） 6

图表2 中电博微受托管理主体介绍 7

图表3 四创电子一核两翼产品介绍 8

图表4 四创电子低空经济领域主要产品介绍 9

图表5 四创电子营业收入构成（亿元） 10

图表6 四创电子营业收入结构占比 10

图表7 2024年四创电子收入占比 10

图表8 2024年四创电子主营业务毛利占比 10

图表9 四创电子营业收入及增速 11

图表10 四创电子归母净利润及增速 11

图表11 四创电子毛利率与净利率情况 11

图表12 四创电子分业务毛利率情况 11

图表13 我国空管一、二次雷达国产化率的潜在市场空间 13

图表14 近年我国空管雷达中标项目（部分摘要） 13

图表15 四创电子2024年至今中标项目 14

图表16 公司致力于成为低空安全保障领域龙头企业 15

图表17 中国气象局和国家数据局联合开展精细气象数据护航低空经济发展示范场景

建设的三项工作 17

图表18 绍兴市越城区低空经济高质量发展关键指标一览表（摘选） 18

图表19 四创电子低空微气象系统——“微盾V1.0” 18

图表20 低空监视反制系统示意图 19

图表21 “低空雪亮”安全监管体系 20

图表22 “低空雪亮”平台 20

图表23 低空监管服务平台 21

图表24 四创·“悟空”低空大模型 22

图表25 华创交运|低空建议关注领域可比公司估值（亿元） 25

图表26 雷达上市公司收入比较（单位：亿元） 27

图表27 雷达上市公司归母净利润比较（单位：亿元） 27

图表28 雷达上市公司雷达业务毛利率（单位：%） 27

图表29 雷达上市公司归母净利率比较 27

图表30 雷达上市公司雷达相关产品收入（亿元） 27

图表31 雷达上市公司雷达相关业务毛利（亿元） 27

图表32 主要上市公司财务数据比较 28

资料来源：

资料来源：

我们在2024年11月以及12月分别发布了深度报告：《低空新基建，哪个环节或放量？

雷达行业初探——华创交运低空60系列研究（七）》以及《国睿科技深度研究：军贸东

风起，低空万象新——华创交运|低空60系列研究（九）》。

2024年8月发布报告《华创交运|低空经济周报（17期）：低空60标的巡礼之四创电子：产品契合、立足安徽、拓展低空，从公司看雷达在低空新基建中的角色》。

我们认为2025年低空经济步入落地年，低空新基建（数字化+基础设施建设）具备放量潜力，尤其通、导、监、气是保障低空经济安全健康有序发展的基础。

5月20日，国家发改委在5月新闻发布会上，强调“安全是低空经济发展的首要前提。按照工作部署，国家发展改革委将会同有关部门，按照先