拥抱创新药大时代，积极围绕Q2业绩布局.docx

请务必阅读正文之后的重要声明部分

请务必阅读正文之后的重要声明部分

内容目录

6月行业投资观点 4

拥抱创新药大时代，积极围绕Q2业绩布局 4

中泰医药重点推荐组合 5

6月重点推荐：药明合联、三生制药、长春高新、贝达药业、南微医学、昆药集团、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、博安生物 5

行业热点聚焦 6

（1）2025年ASCO摘要发布 6

国家医保局规范四类医疗服务价格 7

中美关税政策变化 7

月板块回顾与分析 7

板块收益 7

板块估值 10

个股表现 12

附录 13

中药材价格追踪 13

本期研究报告汇总 14

中泰医药主要覆盖公司及估值一览 15

行业风险因素分析 16

行政策扰动风险 16

药品质量风险 16

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 16

图表目录

图表1：中泰医药6月推荐组合 5

图表2：重点推荐组合5月表现 6

图表3：医药板块vs沪深300相对收益率 9

图表4：各行业月涨跌幅比较（%） 9

图表5：医药子行业月涨跌幅比较 10

图表6：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率） 11

图表7：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今） 11

图表8：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 12

图表9：本月涨幅前15位公司（扣除ST股） 12

图表10：本月跌幅前15位公司（扣除ST股） 12

图表11：中国成都中药材价格指数图 13

图表12：本期中泰医药小组研究报告汇总 14

图表13：中泰医药主要覆盖公司及估值一览（元/百万股） 15

月行业投资观点

拥抱创新药大时代，积极围绕Q2业绩布局

5月回顾：多重事件催化下创新药行情进一步高涨。2025年5月医药生物板块上涨6.4%，同期沪深300上涨1.8%，医药板块跑赢沪深300指数4.6%，位列31个子行业第2位。本月所有子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、医药商业分别上涨9.77%、7.29%、6.00%、4.11%、3.63%、1.12%。5月20日，三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成的12.5亿美元首付款的BD交易，刷新了国产创新药出海的首付款记录，催化了创新药高昂的投资热情；5月下旬，中国创新药企再次闪耀ASCO，共有71项原创性研究成果入选口头发言环节，标志着中国药企正快速走向创新研发的国际前列；5月29日国内多款创新药获批上市，包括恒瑞医药的瑞康曲妥珠单抗、磷罗拉匹坦帕洛诺司琼、苹果酸法米替尼，复星医药的枸橼酸伏维西利、芦沃美替尼，百济神州的泽尼达妥单抗，泽璟制药的盐酸吉卡昔替尼等。我们认为中国创新药行业经历前期的资本红利泡沫，到泡沫破灭后的重新上路，当前国产创新真正展现成果，从跟跑到领跑，且持续获得海外MNC认可，不断刷新BD交易金额。创新药大时代已然到来，建议积极拥抱，加配医药板块。

展望6月：拥抱创新大时代，积极围绕Q2业绩布局。三生制药破纪录的BD交易金额、中国药企在ASCO的亮眼表现，都说明国产创新药在全球范围内的竞争力越来越强，板块估值体系重估有望带来较大的β行情。创新药以外，我们持续推荐AI医疗/医药相关机会，以及困境反转的子行业及个股。进入6月，二季度整体经营情况也将更加明朗，建议积极布局有望逐步走出拐点的细分板块，如CROCDMO、科研上游、特色原料药、连锁药房、品牌OTC等。

1、创新成长：创新药具备强科技属性，BD、商业化放量持续兑现；且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。建议关注①从biotech向biopharma进化的艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药；②仿转创的传统Pharma：三生制药、长春高新、康哲药业、远大医药、先声药业等。

2、AI医药/医疗：人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，建议持续关注①诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等；②医疗服务：美年健康、固生堂等；③药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。

请务必阅读正文之后的重要声明部分3、困境反转：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CROCDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q2业绩有望呈现改善向好趋势：建议关注药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份、奥锐特、司太立