宏观经济观察系列:美国居民消费软硬指标为何背离?.docx

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西部证券

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索引

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内容目录

一、美国居民消费软硬指标为何背离? 3

二、中观产业跟踪 6

三、大类资产观察 8

四、近期政策一览 9

五、宏观日历 10

六、风险提示 11

图表目录

图1:美国消费软硬指标背离 3

图2:美国实际GDP同比分项(%) 3

图3:密歇根大学消费者预期指数下行幅度远高于现状指数 4

图4:世界大型企业联合会消费者预期指数下行幅度高于现况指数 4

图5:美国零售销售表现(%) 4

图6:美国非农平均薪资和通胀之差依然处于正区间 5

图7:美国家庭债务占个人可支配收入不高 5

图8:美国金融状况指数保持相对稳定 5

图9:近期螺纹钢期现价格同步走弱 6

图10:螺纹钢库存处于低位且仍在去库过程中 6

图11:5月30日当周高炉开工率为83.87%,环比提升 6

图12:5月30日当周铁水产量连续三周回落 6

图13:中观行业综合景气指数与近7周趋势 7

图14:国内股指表现 8

图15:港股表现 8

图16:发达国家股指表现 8

图17:新兴市场股指表现 8

图18:中国国债收益率维持震荡 9

图19:欧元兑人民币升值 9

图20:近期政策一览 10

图21:6月宏观日历 11

一、美国居民消费软硬指标为何背离?

密歇根消费者信心指数和世界大型企业联合会消费者信心指数自2024年年底以来出现大

幅回调。数据显示,密歇根消费者信心指数从2024年12月74的高点回落至2025年5月的50.8。与此同时,2025年4月世界大型企业联合会消费者信心指数也下降7.9至86,连续5个月出现回落,降至疫情爆发以来的最低水平。

但相较之下,居民实际消费支出走势在一季度较强,和上述软指标出现背离。数据显示,美国实际消费支出同比增速从2024年12月的3.1%上行至2025年3月的3.3%。另外,

2025年美国一季度个人实际消费支出同比为3.1%,基本持平于前值。其中商品的实际消费支出同比更是从前值的3.4%上升至3.8%。除此之外,零售销售的表现也与调查数据所显示的情况不一致。3-4月零售销售显示同比维持在5.2%,处于较高的水平。

图1:美国消费软硬指标背离 图2:美国实际GDP同比分项(%)

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2025-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-030

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2024-12

2024-09

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2024-03

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2023-09

2023-06

2023-03

美国:密歇根大学消费者信心指数

美国:实际个人消费支出同比(右,%)

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-5

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商品和服务进口 商品和服务出口

政府消费和投资 私人投资

个人消费支出 实际GDP同比(右轴)

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西部证券

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, 研发中心 , 研发中心

如何理解上述现象?

消费者信心的回落主要由于对于未来情况悲观导致。密歇根消费者信心的数据显示现状指数从2024年12月至2025年5月期间下降了17.5个点,而预期指数则在同期下降26.8

个点,拉低了整体的信心指数。世界大型企业联合会消费者信心指数主要基于5个问题的调查,其中2个问题与现状(商业状况和就业)相关,3个问题与未来预期(商业状况、就业和收入)相关。根据该调查的未来三项预期指标都出现明显下滑,反映出消费者对未来普遍存在的悲观情绪。值得注意的是,预计未来六个月就业机会减少的消费者比例

(32.1%)几乎与2009年4月一样高。此外,对未来收入前景的预期是五年来首次转为负面。相较之下,消费者对现状的看法保持不变,遏制了该指数的整体下滑。

图3:密歇根大学消费者预期指数下行幅度远高于现状指数 图4:世界大型企业联合会消费者预期指数下行幅度高于现况指数

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美国:密歇根大学消费者预期指数

美国:密歇根大学消费者现状指数(右)

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