通信行业投资策略分析报告：稳居红利，精选算力，关注变化.pdfVIP

证券研究报告·行业深度报告•2025年中期投资策略报告

稳居红利，精选算力，关注变化通信

核心观点

维持强于大市

市场对通信行业分歧较大，一方面是算力板块目前的景气度依

旧，2026年依然乐观，但由于AI应用迟迟未爆发，资本开支阶

段性放缓、甚至下滑的担忧无法消除；另一方面是从交易层面来

看，市场更偏好景气度投资，喜欢拐点，不喜降速，不愿意反复

发布日期：2025年06月14日

交易“老标的”。我们认为，分歧短期无法消除，但也没有证据

表明担忧必成现实，因此不宜对板块过度悲观。一是算力板块可

以精选配置，可以结合基本面和估值择优布局；二是运营商依然

可以作为当下市场的重点配置；三是从景气度拐点角度，可以重

视军工通信，以及海缆、控制器与物联网板块。

摘要

1、电信运营商经营稳健，系优质红利资产，持续推荐。

一是综合考虑股息率、估值和持仓资金属性，我们认为H股优于

A股；二是从三家运营商的股息率和估值比较来看，中国移动最

优，其次是中国电信和中国联通；三是从今年逐季度业绩的改善

程度以及派息率提升的空间来看，中国电信和中国联通也需重

视；四是股息率之外，电信运营商作为必需消费类公司，基本面

扎实，且云计算、数据要素等新业务也有看点，系更优的红利资

产；五是运营商一季度收入增速偏低，预计二季度起会有改善。

2、算力基础设施板块北美链占优，建议精选高性价比个股配置。

算力板块目前的景气度依然较高，从Token的增长情况来看，中

长期展望依然乐观。但由于尚缺爆款应用，短期的分歧无法消除，

因此也需紧盯微观变化。建议锚定行业景气度变化和估值水平进

行投资。一是优选北美算力产业链公司进行配置，光模块和CPO

环节持续推荐新易盛、中际旭创、天孚通信、源杰科技、太辰光

等，二是持续关注国产算力链相关公司，如华工科技等。

3、建议关注军工通信、控制器、物联网和海缆板块的边际变化。

2027年我国需实现建军百年奋斗目标。目前，国际局势日益复杂，

局部冲突不断，AI正引发行业变革。2025年作为“十四五”收官市场表现

之年并承接“十五五”，军工需求刚性，或迎修复。智能控制器、49%

物联网模组公司积极布局新赛道、有望打开新的成长空间；海上29%

风力发电行业不利因素已逐步消除、深海科技带来发展新机遇，

9%

海底电缆、海底观测网、海洋光通信系统公司估值有望修复。

-11%

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4、风险提示1111111111111

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