资本预算的技术.pptx

资本预算的技术

目录第一节资本预算决策的内涵第二节决策方法与实例第三节互斥型方案的评估

资本预算决策的内涵(1/4)资本投资属于长期性固定资产的投资，这些资产通常具有实质的生产力及经营策略上的价值。资本投资对企业的意义不仅在当下的财务面，对于企业未来的发展亦有关键性的影响，在策略上的价值尤为重要。资本预算决策的意义与程序资本预算是指企业为尚未实现的资本投资活动，进行未来现金流出量与流入量的事前规划。资本预算除应呈现投资计划的具体内容外，也应注意决策准则所需投入变量（如不同时期的现金流量）的精确度，故资本预算的编制更是在采用各种决策准则对计划进行评估之前的重要步骤。

资本预算决策的内涵(2/4)完成资本预算的编制后，则可利用各种决策准则来评估资本预算的可行性，即为「资本预算决策」的意义。在决策程序上，将分成数个主要步骤来说明，如图7-1所示。

图7-1资本预算的决策与执行系统

资本预算决策的内涵(3/4)攸关的现金流量必须是增量现金流量当公司接受或拒绝某投资计划后，其总现金流量所发生的变动称为增量现金流量(IncrementalCashFlow)，其包含所有来自收入、成本及所得税等方面的现金流量「变动额」。以税后现金流量为基础公司所能收到的现金流量必须考虑所得税的问题，现金流量对公司价值的实质贡献，应以「税后值」作为攸关现金流量。「边际税率」才与企业财务决策攸关，因此影响企业投资活动或融资活动现金流量者，皆为边际税率。

资本预算决策的内涵(4/4)考虑投资计划的副作用公司在决定采行某计划时，或多或少会影响到现有的营运状况。因此，在进行现金流量估计时，除考量该计划所攸关的现金流量外，也应将其对现存营运所产生的影响列入考虑。

脑力激荡老董为公司推动AIDS药剂研发计划多年来成效不彰，不过仍按进度执行；老李问他为何不终止算了，他说：「怎么可以？都已经花了2亿元了，现在结束岂不是全部泡汤了？」您觉得这个理由充分吗？

决策方法与实例(1/10)评估投资计划的四种决策准则，包括有：回收期间法净现值法内部报酬率法获利能力指数法为便于上述四种决策准则之分析，本节的实例说明均在二个假设下进行：所有的投资计划与公司整体的平均风险相同。所有的现金流量（流出、流入）均为经过评估后得到的「预期」攸关现金流量，若无特别说明，则假设产生时点均在投入成本后的每年年底。

决策方法与实例(2/10)回收期间法回收期间法指的是公司在投资计划进行之初投入成本后，预期可以回收此成本额所需要的年数。求算回收期间(T)的方式为：通常决策者会设定一个标准回收期间（即成本必须在特定的时间内完全回收），当投资计划的回收期间小于标准时，则视为可行的计划；反之为不可行的计划。

决策方法与实例(3/10)例如：台华公司的扩厂计划在开始之初需要投入3,000万元，但能在连续6年内，每隔1年产生650万元的增量现金流入量；又公司财务长小赵所设定的回收期间为4年，试问此计划是否具有可行性呢？在应用上，可以逐年累积现金流量来追溯成本在何时可全额回收，此过程有如表7-1所示。在表7-1中，可知累积现金流量在第5个年度时由负变正，同时若现金流量是平均在整个年度中的各时点流入，则表示在第5年内的某一时点，将可回收所有的期初成本。

表7-1台华公司扩厂计划之回收期间计算示例

决策方法与实例(4/10)由表中可知，在第5年时只需再回收400万元即可摊平，因此，此扩厂计划的回收期间可由下式估得：因此该计划的回收期间已超过财务长小赵的标准（4年），故为不可行的投资计划。折现回收期间法的优点在于提供衡量投资计划变现能力的指标；缺点则在于主观性及未考虑回收成本之后的现金流量。

牛刀小试7-1若数位公司有一个10年投资计划，期初支出为100万元，尔后每年的现金流入为15万元，则其回收期间需要几年？ANS：

决策方法与实例(5/10)净现值法净现值法(NetPresentValueMethod,NPV)是考虑货币时间价值的资本预算决策准则，又称为现金流量折现法。其内涵在于所有的现金流量必须以资金成本折现，使其产生的时间回到决策时点，并在相同的时间基础上比较各期净现金流量与投入成本的大小，作为判断投资计划可行性的依据。NPV若以数学式表示则如下式：

决策方法与实例(6/10)例如：台华公司财务长小赵尝试以NPV法来评估扩厂计划，其NPV如表7-2所示。由表7-2的结果可知，此扩厂计划的NPV小于0，即无法为公司创造价值。NPV法的优点在于它有考虑到货币时间价值及所有的现金流量、符合价值相加法则，且可在互斥型方案中提供最正确的决策。NPV本身具有「可相加」的特性，易于衡量投资计划的综合效果，如下式所示。

表7-2台华公司扩厂计划的净现值计算

示例

牛刀小试7-2若数位公司又有另一个3年的