再论天味食品的产品渠道变革.docx

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、周度聚焦：再论天味食品的产品渠道变革 6

（一）产品端：旺季小龙虾料动销好，更多新品期待放量 6

（二）渠道端：线上渠道高速扩张，加大布局山姆、电商等渠道 9

二、食品饮料板块综述 12

（一）行情回顾 12

（二）估值情况 13

（三）外资持股追踪 14

（四）白酒批价追踪 15

（五）原材料成本追踪 15

三、近期重点公告新闻 17

（一）重要公告 17

（二）要点新闻 17

（三）股东大会预告 18

四、投资建议 19

五、风险提示 20

图表索引

图1：天味食品产品战略 6

图2：天味食品产品结构 6

图3：我国小龙虾产量及增速 7

图4：2025年小龙虾价格同比去年较大下降 7

图5：天味小龙虾料新增芝士咸蛋黄口味，目前具备4款SKU 7

图6：2024年天味食品新推出鲜番茄和鲜松茸调料 8

图7：我国松茸调味料市场规模预测 8

图8：天味麻辣香锅调料3款SKU 8

图9：2020-2024年我国麻辣香锅企业注册量及存量 8

图10：天味开始布局西式复调，推出咖喱产品 9

图11：颐海国际新品数量 9

图12：天味食品渠道结构变化 10

图13：天味食品线上渠道增长快 10

图14：山姆会员店持续扩张 11

图15：山姆调味品SKU数目（个） 11

图16：天味在山姆渠道推出新品麻辣香锅煲 11

图17：本周申万一级行业涨跌幅 12

图18：本周食品饮料子行业涨跌幅 12

图19：近一个月申万一级行业涨跌幅 13

图20：近一个月食品饮料子行业涨跌幅 13

图21：年初至今申万一级行业涨跌幅 13

图22：年初至今食品饮料子行业涨跌幅 13

图23：食品饮料板块绝对估值（PE-TTM） 14

图24：食品饮料板块相对估值（PE-TTM） 14

图25：陆股通持股占流通市值比例（申万一级行业） 14

图26：陆股通持股占流通市值比例（食品饮料） 14

图27：飞天茅台批价追踪（截至2025/6/6） 15

图28：核心白酒单品批价追踪（截至2025/6/6） 15

图29：生猪出栏价追踪 15

图30：生鲜乳价格追踪 15

图31：食品饮料行业原材料成本追踪（一） 16

图32：食品饮料行业原材料成本追踪（二） 16

表1：山姆渠道火锅底料和中式复调品类梳理 10

表2：本周食品饮料板块个股涨跌幅排名 12

表3：子板块估值（PE-TTM）、估值分位数对比（截至6.6） 14

表4：近期食品饮料上市公司重要公告 17

表5：近期要点新闻汇总 17

表6：下周(6.9-6.13)股东大会预告 18

一、周度聚焦：再论天味食品的产品渠道变革

（一）产品端：旺季小龙虾料动销好，更多新品期待放量

天味坚持大单品策略，已打造数个市占率领先的大单品。公司目前产品结构可划分为全国化大单品、区域大单品和新品，全国化大单品主要为手工火锅底料和老坛酸

菜鱼调料，预计合计收入占比超过30%，其次为小龙虾料、冬调系列两个季节性单品，分别在Q2、Q4左右放量，以平滑火锅底料等产品的季节性，此外不辣汤与麻辣香锅调料亦具备全国化布局潜力。在区域大单品上，公司因地制宜，在不同区域开发适应口味产品，例如酸汤肥牛、麻辣豆腐、宫保鸡丁等。展望未来，公司进行产品矩阵补齐和渠道拓展，老品仍有较大增长空间——手工火锅底料开发小块装，满足消费场景从火锅向做菜延展的需求，厚火锅定位高端、增加规格后动销较好；鱼调料根据不同区域进行口味和规格细化。

图1：天味食品产品战略 图2：天味食品产品结构

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火锅调料 中式菜品调料 香肠腊肉调料鸡精 香辣酱 其他

数据来源：， 数据来源：，

25Q2小龙虾旺季低价、需求较好，天味开展营销活动加快小龙虾料动销。随着养殖技术发展以及市场消费习惯培育，目前小龙虾已成为全国性大单品，且仍维持较快

增长。根据《中国小龙虾产业发展报告（2024）》，2023年我国小龙虾养殖面积2950万亩、产量316.10万吨，同比分别增长5.4%、9.4%。小龙虾养殖主要为稻虾种养，25Q2稻田即将进入放水插秧期，稻田小龙虾集中上市加大市场供应量，推动小龙虾价格下降。参考虾谷订阅号数据，2025年6月6日小龙虾价格同比去年同期下降，其中小青/红龙虾价格下降5%，中青/红、大青/红龙