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公司研究
证券研究报告轻工制造2025年04月25日
泡泡玛特（09992.HK）2025年一季度经营数据点评强推（维持）
目标价：210港元
收入超预期增长，IP生态全面升级中当前价：180.1港元
事项：华创证券研究所
公司公布1Q25业务状况，预计收入同增165%-170%（未经审计），超出此前证券分析师：董智薇
业绩会100%指引，其中中国业务（注：港澳台从海外调入中国业务）同比增
长95%-100%，线下渠道同比增长85%-90%，线上渠道同比增长140%-145%；邮箱：dongzhiwei@
海外业务同比增长475%~480%，亚太同比增长345%~350%，美洲同比增长执业编号：S0360524120001
895%~900%，欧洲同比增长600%~605%。证券分析师：刘一怡
评论：
邮箱：liuyiyi@
Labubu现象级破圈，毛绒品类持续爆发，IP生态全面升级。前期爆款SP毛执业编号：S0360524070003
绒和LABUBU毛绒产能补足持续放货，驱动一季度业绩持续高增。蕾哈娜、
Bryanboy等明星将Labubu玩偶与爱马仕铂金包搭配，标志着IP从“潮玩”升公司基本数据
维至“奢侈品配饰”领域。《哪吒2》联名效应强，与电影《哪吒之魔童闹海》联总股本(万股)134,294
名的手办系列，Dimoo迪士尼联名系列，通过“情感共鸣”实现用户圈层突破，已上市流通股(万股)134,294
驱动品牌进一步破圈，拉动国内销售超预期。总市值(亿港元)2419
欧美地区增速领跑，可提价减轻关税影响。伦敦哈罗德百货的LABUBU快闪流通市值(亿港元)2419
资产负债率(%)26.8%
活动/西班牙巴塞罗那首店/美国芝加哥门店等开业时消费者排队抢购，TikTok
每股净资产(元)7.95
上大量探店和开箱内容推动产品热度。预计海外关税影响有限，公司可通过新12个月内最高/最低价188/32.55
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品提价+海外产能转移对冲，美国部分新品已有涨价。
组织架构全面升级，推进集团全球化战略。为
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