掘金中东，油服设备出海机遇推荐强推杰瑞股份纽威股份.pptx

“一带一路”合作深化，中东油服市场空间广阔。中国对外主要投资建设项目聚焦于在能源、交通基建、金属等板块，集中于“一带一路”国家。2020-2024年中国对外能源行业投资建设项目达1680亿美元，其中沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉（非洲）6国能源行业投资建设项目累计达502.8亿美元，其

中主要的油气项目为291.5亿美元，且呈逐年上升趋势。根据TechsciResearch，中东油服市场规模为千亿美元级，油服设备市场至少为百亿美元级。中国油服设备公司目前在中东尚处于起步阶段，市场份额占比较低，具备高度成长性受行业β影响较小。

杰瑞vs纽威不同点：产品模式商业模式不同导致收入确认节奏客户导入速度有所差异。（1）产品模式：杰瑞股份的主要业务分为两类：①设备类：以成套高端装备为主，非标属性强，客户下订单到交付需要历经设计、零部件配套、组装等环节，从订单到交付平均需要1.5年；②EPC类：以科威特石油公司KOC项目为例，2021年11年签下订单，2023H2-2024H1开始确认收入，执行周期在2年以上。纽威股份主要以铸件锻件、机加工产品为主，设计生产周期较短，从下单到交付一般在3-6个月。（2）商业模式：杰瑞商业模式一般为项目制，每一个项目都需要非标定制，导致产品规模效应不大，较为依赖工程师红利。项目制导致杰瑞股份产品导入往往具备较长的验证周期，占用公司现金流。但在验证过程中能够与客户建立较为紧密的合作关系，验证通过后客户粘性较强。纽威股份商业模式为出售标准化阀门产品，盈利能力受益于规模效应的释放，较为依赖突出的管理效能+中国独特制造业优势+规模效应释放来突破全球市场。

杰瑞纽威共同点：高管理效能+高技术壁垒，中东地区布局持续加速。（1）中东战略地位持续上升：2024年来杰瑞股份、纽威股份中东地区订单快速增长，同时，杰瑞、纽威分别在阿联酋、沙特进行产能建设，以满足中东持续上升的需求。中东地区各国与美国贸易关系紧密，均为贸易顺差，关税风险小，杰瑞、纽威中东产能覆盖中东需求的同时，大幅提升其关税风险承受能力。（2）油气??头验证通过：油服设备行业客户双重认证，龙头公司行业地位稳固。杰瑞从成立起便着力进入中东市场，钻完井设备于科威特等国市占率已处较高水平。2023年杰瑞圆满完成KOCJPF-5项目竣工验收，成功打响中东地区品牌知名度，2024年获取巴国油、ADNOC、伊拉克曼苏里亚气田三大EPC项目。纽威股份以中东EPC承包商阀门招标切入，逐渐通过沙特阿美、ADNOC认证，2025年沙特阿美、ADNOC订单实现数倍增长。（3）国内友商海外竞争力不足，龙头独享中国制造业优势。

（4）职业经理人担当管理层，企业活力受充分激励。

投资建议：推荐中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的【杰瑞股份】，中东需求能见度高+前瞻布局产能新品看好业绩稳健增长的【纽威股份】。;;中东地区国家2023年向中国出口原油达602万桶/天，折合3亿吨/年，中国为中东地区原油的最大进口国。

2023年中国进口原油共计5.64亿吨，其中来自OPEC成员国原油共计2.59亿吨，占中国总进口比例46%。其中沙

特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特分别占中国原油进口的15%、11%、7%、4%。;，;数据来源：各公司官网，IEA，东吴证券研究所;工业发电+能源转型需求是中东自身天然气的需求来源。

相比石油发电，天然气发电具备成本低、排???气体较为清洁、热效率高等特点，在热力发电领域具备较

大优势。2023年中东天然气发电占比高达70.25%，2021-2023年连续三年保持在70%以上；石油发电占比21.11%，2021-2023年连续三年下滑。在相当长的一段时间内，我们认为天然气都会是中东发电的主要力量。;工业发电+能源转型需求也带动风光储需求持续上涨。

沙特2030愿景，阿联酋能源战略2050均对国家能源转型提出了较高要求。中东地区国家大多地处“太阳能带”，属于热带沙漠气候，年均日照时长超3000小时，太阳能资源丰富。同时，部分沿海沿岸地区风力资源丰富，风能密度高，开发前景广阔。2021-2023年，中东地区可再生能源发电占比分别为1.67%、

1.98%、2.82%，实现了高速增长。展望未来，我们认为可再生能源有望成为中东能源转型的关键因素。;;根据美国企业研究院的中国全球投资建设追踪数据，中国对外主要投资建设项目聚焦于在能源、交通基建、金属等板块，集中于“一带一路”国家。2020-2024年中国对外能源行业投资建设项目达1680亿美元，其中“一带一路”国家达1452亿美元。

图：2020-2024年中国对外主要投资建设项目热力图、行业分布（亿美元）;2020-2024年中国对沙特阿拉伯