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FinanceandAccountingResearch|财会研究

基于不确定性条件下的FCFF估值分析

——以牧原股份为例

戚雪娅

青海大学财经学院青海西宁810016

生猪作为周期性农业行业其发展与市场情况紧密相连然而市场环境充满不确定性和复杂性尤其

摘要：，，，

当前猪瘟疫情、新冠疫情等因素复杂多变，因此对生猪行业合理准确估值存在一定难度。鉴于此，本文以牧原股

份为研究对象，探讨基于不确定性条件下的的FCFF对周期性农业估值的适用性。结果发现，在引入情景分析法

和蒙特卡洛模拟法后的FCFF模型对公司估值结果具有一定准确性。

企业估值FCFF情景分析法蒙特卡洛模拟法

关键词：；；；

F275F224A1673-5889202203-0181-03

中图分类号：；文献识别码：文章编号：（）

增长率期间有11个净利润增长率其中6年增长率为正5

一、引言，，，

当前用来评估企业价值的方法较多针对不同企业使用估年增长率为负具体如表1所示据此本文设置双情景依

，，。，，

值模型也不尽相同自由现金流贴现模型由于其具有较为成熟据净利润增长率分布情况作为预测情景权重当净利润增长率

。，

的发展理论基础当今成为众多研究者探讨企业估值时的首选估大于0时为乐观情景净利润增长率小于等于0时为悲观情景

，，

值分析模型但是该模型在具体估值运用时存在一定不足之处从而牧原股份未来收益处于乐观情景的概率为0.55，未来收益

。，。

主要表现在运用自由现金流贴现模型评估一个公司企业价值时，处于悲观情景的概率为0.45。

通常情况下永续期阶段现金流的预测都是直接基于增长期阶段表1净利润增长率分析

最后一年自由现金流计算得出这种方法忽视了市场环境不确项目频率频数平均值（%）

，

定性等因素对公司发展造成的影响鉴于此本文以牧原股份

。，正增长率60.55390.1

为研究对象探讨在引入不确定性条件下的FCFF模型对周期性

，负增长率50.45-29.3

农业估值的适用性主要采用情景分析法和蒙特卡洛模拟法来

，总数111—

阐述这种不确定性。数据来源：根据牧原股份利润表整理得。

二、牧原股份FCFF估值分析