华虹公司涨价、扩产、收购，华虹进入成长新阶段.pdf

公司报告|首次覆盖报告

内容目录

1.股价复盘：核心关注盈利水平/C4C趋势4

2.华虹半导体：大陆特色工艺晶圆代工龙头5

2.1.历史沿革：5

2.2.股权结构5

3.看好新一轮涨价周期对公司盈利水平的带动6

3.1.满产叠加成本上升，公司或开启新一轮涨价周期6

3.2.平均价格上涨或推动公司盈利水平好转6

4.看好9厂扩产提供的成长性7

4.1.C4C大背景下，国产替代需求持续提升7

4.2.9厂产能就绪，产能爬坡带来营收端成长性7

5.看好收购华力微（5厂）后公司综合竞争力提升8

5.1.收购华力微（5厂）箭在弦上，看好收购后综合竞争力提升8

5.2.关注后续华力集成（6厂）和华虹成都的资产安排8

6.盈利预测10

7.估值10

8.风险提示11

图表目录

图1：华虹半导体2020-2021年股价复盘，盈利水平为重要影响因素4

图2：华虹半导体2022-2025年股价复盘，市场关注价格周期和C4C趋势4

图3：华虹半导体历史沿革5

图4：华虹半导体股权结构（截至2025年6月19日）5

图5：华虹半导体产能利用率连续三个季度处于100%上方6

图6：晶圆代工行业ASP对毛利率产生影响6

图7：华虹半导体2Q14至1Q25毛利率及平均单价变化6

图8：2015-2021年中国IC半导体自给率7

图9：华虹公司《发行人及保荐机构关于第二轮审核问询函的回复》中明确上市三年内华

虹集团计划将华力微注入华虹半导体8

图10：华力微电子股权结构（截至2025年6月15日）9

图11：华虹集团集成电路制造业务一览9

图12：沪港AH溢价指数过去三年较为平稳11

图13：华虹公司A股/H股股价上市以来处于1.5-2.5倍区间11