流动性和机构行为系列之一：存款搬家如何影响流动性和债市？.pdf

西部证券

固定收益专题报告2025年06月19日

索引

内容目录

一、存款搬家历史复盘及其触发因素4

1.1存款利率调降4

1.2多元化的金融投资渠道5

1.3监管调整6

1.4本轮存款搬家为何产生？6

二、存款搬家如何影响货币创造和流动性？7

2.1存款搬家的资金流向和货币创造7

2.2后续存款可能搬家至哪个部门？8

三、后续资金和债券市场将如何演绎？10

四、风险提示12

图表目录

图1：近20年主要有四轮存款利率集中调降4

图2：2013年6月开始存款即出现搬家迹象4

图3：2023年以来企业存款增速下降至负数4

图4：定存利率和货币基金、现金管理类理财收益率5

图5：股市大涨期间，存款搬家往往明显6

图6：2013年以来资管业务高速增长6

图7：银行体系净息差不断下降6

图8：2024年4月存款规模超季节性减少6

图9：居民定期存款受影响更大7

图10：企业活期存款受影响更大7

图11：存款搬家的资金流向简易模型8

图12：最近两次存款利率调降后存款搬家不明显9

图13：债券型基金和货币基金规模增速放缓9

图14：理财平均业绩比较基准持续下行9

图15：固收类理财规模增加，现金类下降10

图16：保费规模持续增加10

图17：存款搬家期间资金分层压力较小10

图18：近期存单净融资规模整体上行11

图19：2025年国有银行大幅提升了存单备案额度11