欧陆通开关电源龙头企业，数据中心电源开拓成长曲线.docx

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内容目录

TOC\o1-3\h\z\u开关电源龙头企业，三大业务共驱卓越 4

深耕开关电源多年，服务器电源开拓新成长曲线 4

股权结构稳定，可转债助力研发扩产 5

营收规模创新高，盈利修复进行时 5

电源适配器：下游行业景气度有望反转，新兴领域驱动增长 6

下游景气度反转在即，国补政策刺激消费复苏 6

更新换代需求持续，智能化应用领域带动电源适配器需求扩张 7

数据中心电源：未来重要增长点，充分受益算力提升 8

算力需求增长，服务器电源市场扩容 8

算力规模提升，高算力需求场景加速涌现 8

高算力需求推动服务器需求高涨 9

大陆厂商崛起，高端市场突破进行时 9

AI服务器电源：市场规模高增，液冷技术引领新趋势 10

AI服务器市场快速扩张 10

AI服务器价值量更高，推动高功率电源需求 10

液冷技术加速渗透，公司抢先布局 11

头部客户绑定，全球产能扩张 11

深度绑定头部客户，客户资源优势显著 11

全球产能布局深化，可转债募资扩产 12

盈利预测 13

风险提示 15

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司各业务营收占比 5

图3：公司三大业务毛利率 5

图4：公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图（截至2024年12月31日）5

图5：公司股权结构图（截至2025年3月31日） 5

图6：公司营业收入及增速 6

图7：公司归母净利润及增速 6

图8：2019-2024年公司综合毛利率与净利率 6

图9：2019-2024年公司期间费用率 6

图10：2018-2022年中国电源适配器供给量 7

图11：2021-2024年中国电源适配器市场规模 7

图12：2020-2023年全球算力市场规模 8

图13：2017-2022年全球服务器出货量 9

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图14：2019-2023年中国服务器市场规模 9

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图15：2023年电源厂商Top16比较 10

图16：2021-2025年中国AI服务器市场规模预测 10

图17：公司前5大客户 11

图18：公司服务器电源产销量 12

表1：公司盈利预测 13

表2：可比公司PE估值对比（可比公司估值选取iFinD一致预期，股价截至2025年6

月16日收盘） 14

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深耕开关电源多年，服务器电源开拓新成长曲线

公司成立于1996年，2020年于创业板上市。主要从事开关电源产品的研发、生产与销售。产品包括电源适配器、服务器电源和其他电源等，广泛应用于办公电子、网络通信、安防

监控、智能家居、新型消费电子设备、数据中心、动力电池设备、纯电交通工具、化成分容设备等众多领域。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网、天风证券研究所

资料来源：

公司主要业务包含三大板块。一是电源适配器领域，下游主要包括办公电子、机顶盒、网络通信、安防监控、音响、金融POS终端等众多领域。二是数据中心基础设施领域，产

品涉及服务器电源、存储器电源、网络设备电源等。三是其他电源领域，产品以电动工具充电器、充电机为主。

电源适配器为公司基本盘，服务器电源未来有望成为公司重要增长点。公司于2004年成立电源适配器项目部，开始进入电源适配器市场，布局覆盖3W-400W功率段产品。2024

年以前，该板块营收占比常年达50%以上。近年来受行业景气度低迷影响，公司逐步拓展服务器电源业务，电源适配器营收占比逐渐下滑，2024年电源适配器收入占公司总收入的44%。同时，行业状况不佳也使得部分产品价值量及毛利率水平下滑，24年电源适配器业务毛利率也有所下降。服务器电源近年来营收规模及占比迅速提升，2024年该业务营收14.59亿元，2020-2024年CAGR达83%。未来国内外云服务厂商的资本开支预计回暖，驱动数据中心建设和服务器需求回升，叠加服务器高功率、高密度、高能效技术的迭代需求更加迫切，公司服务器电源业务有望受益。

资料来源：资料来源：图2：公司各业务营收占比 图3：公司三大业务毛利率

资料来源：

资料来源：

同花顺iFinD、天风证券研究所 同花顺iFinD、天风证券研究所

股权结构稳定，可转债助力研发扩产

公司股权结构较为稳定。公司实际控制人为