农林牧渔行业2025年度中期策略：周期掘金，向新而行.docx

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内容目录

行情回顾：2025年初至今农林牧渔表现强于对标指数 4

生猪养殖：2025年下半年行业进入供需双增局面 6

生猪产能供应充足 6

2025年上半年猪价震荡运行 7

投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显 8

动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动 10

行业规模稳步增长 10

下游行业 11

经济动物动保产业：养殖业生物安全防控水平提升 11

伴侣动物动保产业：国产替代加速 12

非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间 12

创新研发能力铸就公司核心竞争力 13

种业：生物育种产业化全方位扩面提速 16

行业变革为大势所趋 16

河南加快建设种业强省 17

转基因玉米市场空间测算 18

相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升 19

宠物食品：潜在市场空间广阔，国货引领消费潮流 23

中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间 23

宠物食品出口数据持续增长 24

宠物食品行业集中度较低，国产替代不断深化 26

投资建议：维持行业“强于大市”投资评级 29

图表目录

图1：近一年农林牧渔（中信）指数相对上证指数及沪深300指数表现 4

图2：2025年初至今中信一级行业收益率 4

图3：2025Q1生猪出栏量同比微增 6

图4：2022-2025年仔猪月度产量环比变化情况 6

图5：2025年1-4月部分上市猪企仔猪销量及同比增速（万头） 6

图6：2025年4月能繁母猪存栏量环比下降 7

图7：2025年3月末全国生猪存栏量环比下降 7

图8：2022-2025年生猪（外三元）价格变化 7

图9：2022-2025年7公斤三元仔猪价格变化 7

图10：2024-2025年国内玉米均价走势图 8

图11：2024-2025年国内43%蛋白豆粕均价走势图 8

图12：生猪自繁自养盈利走势图 8

图13：仔猪育肥盈利走势图 8

图14：生猪养殖（申万）指数PE-TTMBand 9

图15：生猪养殖（申万）指数PBBand 9

图16：2016-2023年我国兽药销售总额 10

图17：2023年我国动物保健品市场产品结构 10

图18：生猪养殖防疫费用(元/头) 11

图19：年出栏5万头以上生猪养殖场数量大幅增长 12

图20：2017-2024年出栏量居前上市猪企市占率变化 12

请阅读最后一页各项声明图21：中国宠物行业消费结构 12

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图22：2024年可比公司新增新兽药注册、专利数量（件） 15

图23：2018-2024年可比公司研发费用占营收比例（%） 15

图24：我国转基因商业化配套法律法规逐步完善 17

图25：转基因商业化产业链图 18

图26：2018-2024年可比公司Q3预收款同比增速 21

图27：2018-2024年可比公司研发费用/营收 21

图28：种业(中信)指数PE-TTMBand 22

图29：种业(中信)指数PBBand 22

图30：2018-2024年宠物(犬猫)消费市场规模(亿元) 23

图31：2020-2024年中国宠物饲料产量月度数据（万吨） 23

图32：2020-2024年中国宠物犬猫数量变化（万只） 24

图33：2024年中国宠物行业细分市场结构 24

图34：2012-2024年中国宠物食品市场规模变化 24

图35：2017-2024年中国宠物食品出口额及增速变化 25

图36：2023-2025年中国宠物食品出口数量月度变化 25

图37：2023-2025年中国宠物食品出口金额月度变化 25

图38：2024年主要宠物食品公司海外收入及占比情况 26

图39：中宠股份海外业务收入、增速及占比 26

图40：乖宝宠物海外业务收入、增速及占比 26

图41：佩蒂股份海外业务收入、增速及占比 26

图42：宠物食品行业CR5市场份额变化 27

图43：2023年中美英日韩宠物食品行业CR5对比 27

图44：宠物食品（中信）指数PE-TTMBand 28

图45：宠物食品（中信）指数PBBand 28

图46：农林牧渔（中信）指数PE（TTM）剔除负值 29

图47：农林牧渔（中信）指数PB（LF） 29

表1：2024年初至今农林牧渔子行业表现（按收益率排名） 5

表2：2017-2025年主要上市猪企出栏情况（万头） 9

表3：非瘟疫苗研发项目 13

表4：非瘟疫苗潜