消费行业新观察：618谢幕，消费组6月观点分享.docx

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5月份社零数据

5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%。其中，除汽车以外

的消费品零售额37316亿元，增长7.0%。

按经营单位所在地分，5月份，城镇消费品零售额36057亿元，同比增长6.5%；乡村消费品零售额5269亿元，增长5.4%。1—5月份，城镇消费品零售额176490亿元，增长5.1%；乡村消费品零售额26681亿元，增长4.9%。

按消费类型分，5月份，商品零售额36748亿元，同比增长6.5%；餐饮收入4578亿元，增长5.9%。1—5月份，商品零售额180398亿元，增长5.1%；餐饮收入22773亿元，增长5.0%。

按零售业态分，1—5月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、品牌专卖店和百货店零售额同比分别增长8.5%、6.3%、5.7%、1.8%和1.3%。

1—5月份，全国网上零售额60402亿元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零售额49878亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.2%、6.1%。

敬请阅读末页的重要说明宏观组

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宏观组（张一平）：5月社零分析

1、5月消费形势明显超预期，不少指标均刷新过去1年来的新高。其中，当月

同比增长6.4%，比4月增速加快1.3个百分点，创2023年以来的新高。5月环比增长0.93%，比4月环比增速加快0.47个百分点，5月环比增速过去两年以来的最高水平。

2、5月服务和商品消费均有不同程度的改善。服务消费方面，5月餐饮服务同比增长5.9%，比4月加快0.7个百分点，前5月服务零售额同比增长5.2%，比上

期加快0.1个百分点。5月商品零售同比增长6.5%，比4月加快1.4个百分点。

前5月全口径消费同比增长5.1%，比上期加快0.2个百分点。

3、受前期房地产销售形势改善和消费品以旧换新补贴政策的影响，房地产后周期和升级类商品零售增速继续加快。其中家电零售额同比增长53%，家具零售额同比增长25.6%，房地产后周期商品零售额合计增长48.8%。体育、娱乐用品零售额同比增长28.3%，通讯器材零售额同比增长33%，受金价影响，金银珠宝零售同比增长21.8%，消费升级类商品零售额合计增长同比增长21.6%。商品消费加速改善反映了以旧换新政策效果的持续显现，政策支持的商品零售额对社零增速的拉动作用进一步提高。

4、往前看，社零增速仍有上升空间。一方面，特别国债用于消费补贴的金额还有约46%正在下达，补贴对耐用品消费的拉动作用明显好于市场预期；另一方面，当前出口形势好于此前的悲观预期，其对居民收入增速的冲击也相应会低于预期。另外，育儿补贴等政策预计将在下半年出台，这些情况都有助于稳定当前消费改善趋势。

敬请阅读末页的重要说明食饮组

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食饮组（胡思蓓）：宠物小食品延续景气，白酒加

速触底

本周茅台批价低位波动导致悲观情绪进一步蔓延，我们认为系渠道在经历了较长时间的盈利能力下降及需求疲软后信心脆弱，需求冲击后，恐慌或导致加速出货，白酒回归消费本源，而价格是所有消费品的生命线，企业顺应需求控货、维护价格以及降速发展均是符合市场规律的行为。呼吁并关注公司在供给克制及价格维护方面的增量动作。

大众品板块，4-5月海天发货端中个位数增长、天味增速预计双位数以上，零食企业动销景气延续。5月宠物食品天猫抖音京东合计销售额同比+16%，其中麦富迪、弗列加特、顽皮、领先、爵宴分别同比+26%/+147%/+14%/+50%/+14%。618收官在即，关注零食、保健品、宠物等行业电商表现，以及产品红利/布局增量渠道带来的机会。

投资建议：标的上，我们建议关注1）新产品新渠道催化的有友食品、新乳业、百润股份、西麦食品、承德露露，以及利润修复与投资收益贡献的好想你；2）旺季动销改善，收入环比提速的青岛啤酒、统一、农夫山泉、天味食品，关注珠江啤酒布局机会；3）细分成长赛道宠物食品中宠股份、乖宝宠物、保健品仙乐健康、HH国际控股、寿仙谷。4）具备防御属性的龙头伊利股份、蒙牛乳业、海天味业，以及白酒低位布局机会贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。。

风险提示：经济环境扰动、需求不及预期风险、成本上涨幅度过大、行业竞争加剧导致利润率不及预期、新品推广不及预期等风险。

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轻纺组（刘丽）：古法