跨境流动性跟踪：美元跌破关键支撑，跨境资金回流有望加速.docx

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、套利交易回报率：美元跌破关键支撑，中长期中美利差大幅收窄 6

二、SDR主要经济体跟踪 9

（一）中国：5月CPI弱势徘徊，PPI降幅扩大 10

（二）美国：5月通胀数据略低于预期 13

（三）欧洲：英国5月劳动市场降温 18

（四）日本：5月生产者物价指数环比回落 20

三、风险提示 21

图表索引

图1：离岸人民币涨幅 7

图2：中美利差（中国-美国） 7

图3：测算过去一年美债实际收益率 7

图4：FedWatch（2025/6/6） 8

图5：FedWatch（2025/6/13） 8

图6：中债国债到期收益率（%） 10

图7：中债国开债到期收益率（%） 11

图8：地方政府债到期收益率（AAA，%） 11

图9：地方政府债到期收益率（AAA-，%） 11

图10：SDR兑人民币汇率 12

图11：离岸人民币规模：中国香港（万亿元） 12

图12：中国GDP同比增速（%） 12

图13：中国通胀跟踪（%） 12

图14：中国失业率跟踪（%） 12

图15：中国PMI跟踪 12

图16：美国国债收益率（%） 13

图17：美元指数跟踪 14

图18：美元兑人民币汇率 14

图19：美国GDP同比增速 14

图20：美国失业率跟踪 15

图21：美国PMI跟踪 15

图22：美国通胀跟踪（%） 15

图23：美国国债净融资-财政存款变动当月值（亿美元） 16

图24：美国国债净融资-财政存款变动月度累计值（亿美元） 16

图25：美国财政净支出/单季名义GDP 16

图26：美国国债净融资-财政存款变动5月日度累计值（亿美元） 17

图27：美国TGA账户余额（百万美元） 17

图28：欧元兑人民币汇率 18

图29：英镑兑人民币汇率 18

图30：欧元区GDP同比增速 19

图31：欧元区通胀跟踪（%） 19

图32：欧洲失业率跟踪（%） 19

图33：欧元区PMI跟踪 19

图34：英国GDP同比增速 19

图35：英国通胀跟踪（%） 19

图36：英国失业率跟踪 20

图37：日元兑人民币汇率 20

图38：日本GDP同比增速（%） 21

图39：日本通胀跟踪（%） 21

图40：日本失业率跟踪（%） 21

图41：日本PMI跟踪 21

表1：中国资产全球表现以及主要经济体股指表现 8

表2：核心区域主要经济指标总览（%） 9

一、套利交易回报率：美元跌破关键支撑，中长期中美利差大幅收窄

本期观察区间：2025/6/7-2025/6/13，数据来源于Wind、同花顺。

汇率走势：人民币兑SDR贬值，人民币兑美元小幅升值。据同花顺数据，本期末SDR兑人民币升值0.16%，其中美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.19、8.30、4.99、9.77，较期初分别变化-0.01%、1.42%、0.61%、0.39%。本周通胀降温及劳动力市场趋弱令美联储降息预期升温，驱动美元指数大幅下跌1.07%。一方面，劳动力市场趋弱，根据新华财经数据，美国上周初请失业金人数录得24.8万人，

为2024年10月5日当周以来新高，高于预期的24万人，前值由24.7万人修正为24.8万人。另一方面，5月通胀数据低于预期，四季度降息的预期上升，美元指数走低。周

五，以伊冲突驱动避险需求，6/13单日美元兑人民币小幅回升0.2%。展望后续，美

元跌破关键支撑，美元指数仍在下行通道中。美元承压，非美货币普遍大幅升值。

上周欧央行鹰派降息，市场预期本轮降息周期已接近尾声，与美国宽松政策预期背离，推动欧元汇率大幅升值。中东紧张局势升级，以伊冲突驱动日元避险需求，日元大幅升值。

中美利差：中长期中美利差大幅收窄。根据同花顺数据，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美国债利差（中国-美国）分别为-2.92%、-2.69%、-2.48%、-2.77%、-3.05%，较期初分别变动-2bp、4bp、11bp、9bp、4bp。其中，10年期国债利率回落1bp，10

年期美债利率回落10bp，10年期中美利差收窄9bp。国外，通胀降温，降息预期升温，美债利率大幅下行；国内，央行呵护银行间市场稳定的条件下，债市流动性压力下降，国债利率震荡。测算过去一年10Y美债人民币套利交易年收益率为1.12%。展望后续，考虑到美国目前从高财政赤字退出的现实及其对总需求的遏制，扣除价格因素后美国国内总需求将呈现量的明显萎缩。即使“大而美”法案落地，根据广发宏观，可能削弱债务可持续性，预计财政也会陷入平衡经济增长和财政可持续性