经济分析与资产展望：以伊冲突再燃，避险防御为上.docx

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正文目录

本周大类资产表现及展望 3

重要经济政治事件 4

国内：中美展开磋商，央行下周开展4000亿买断式逆回购 4

国外：以伊冲突全面升级，美国CPI、PPI不及预期 7

风险提示 9

图表目录

表1大类资产表现 3

表25月社融数据 5

表35月出口情况 6

表45月CPI情况 6

表55月美国CPI情况 8

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本周大类资产表现及展望

WIND，华西证券研究所表1大类资产表现

WIND，华西证券研究所

资料来源：本周以伊冲突急剧恶化带动原油、黄金价格直线拉升，全球权益整体下挫。股市方面，市场对中东局势的担忧压倒中美磋商利好，美股三大股指受震荡收跌。国内股市在地缘局势动荡下呈现一定韧性创业板指、恒生指数逆势上行，上证、深证、恒科震荡收跌。板块上热点轮动持续，稀土永磁、石油石化、军工及黄金板块活跃。债券方面，美债标售稳健，同时美国经济数据走弱，市场对降息的押注活跃，美债走强，10年期美债收益率下行10bp。中债利率小幅下行，曲线趋平。汇率方面：美元周内大幅走弱，美元指数一度跌破98，创三年新低；人民币保持小幅升值。商品方面，原油表现强劲：布油本周涨超13?，收复年内所有跌幅。除地缘因素外，周内美国2021年以来首次下调石油产量预期也助推油价飙升。黄金在避险情绪蔓延下持续走强，comex金重新突破3400。

资料来源：

美元：美元指数本周震荡收跌1.07。受PPI、CPI数据不及预期影响，美元走弱，周内美元指数一度跌破98，创三年新低。

人民币汇率：本周人民币汇率小幅升值0.05。

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美股：美股三大股指震荡回落，标普、道指、纳指分别收跌0.39?、1.32?、0.63?。板块上，部分板块因地缘政治风险和能源价格波动而逆市上涨，而科技股则普遍承压。七巨头表现分化，特斯拉受益于马斯克与川普关系缓和，周涨超10?；其余仅部分受AI和芯片业务需求强劲而上涨，整体市场情绪偏谨慎。

国内股市：中美磋商持续释放利好，国内股市在地缘局势动荡下呈现一定韧性。创业板指、恒生指数逆势上涨0.22?、0.42?，上证、深证、恒科震荡收跌。板块上热点轮动持续，稀土永磁、石油石化、军工及黄金板块活跃。

美债：美债收益率震荡下行，趋于平缓。本周美债标售稳健，同时经济数据走弱应发市场对降息预期升温，美债走强，10年期美债收益率下行10bp，2年期美债收益率下行8bp。

中债：中债利率本周总体平稳，小幅下行，曲线趋平。3年及10年期国债收益率分别下行1bp、1.1bp。利率债表现稳健，中证全债和国债指数小幅上涨，10年期国债收益率震荡下行，周内波动约1.2个基点。资金面保持平稳。

黄金：以色列对伊朗核设施的袭击引发地缘政治紧张导致避险情绪升温，黄金走强，COMEX金、伦敦金均突破3400美元/盎司。

原油：原油本周在多重利好推动下强势上涨，领跑全球大类。布油涨13.1?，收复年内所有跌幅。除地缘因素外，周内美国2021年以来首次下调石油产量预期也助推

油价飙升。EIA预计美国原油产量将从今年第二季度创纪录的1350万桶，下降至2026

年第四季度的1330万桶/日。

重要经济政治事件

国内：中美展开磋商，央行下周开展4000亿买断式逆回购

中美磋商进展：原则上达成框架协议，建立磋商机制

当地时间10日晚，为期两天的中美经贸磋商机制首次会议在伦敦结束。中方代表

何立峰表示，本次会议是在两国元首今年6月5日战略共识指引下开展的一次重要磋商。中方对中美经贸问题的态度和立场是明确的、一贯的。中美经贸关系的本质是互利共赢，中美在经贸领域合则两利、斗则俱伤。贸易战没有赢家，中方不愿打，但也不怕打。双方应通过平等对话、互利合作解决经贸分歧，中方对经贸磋商是有诚意的，也是有原则的。美国商务部长卢特尼克称，双方已就落实日内瓦共识达成了一个框架，他和美国贸易代表格里尔将返回华盛顿，“确保特朗普总统批准该框架”。卢特尼克进一步表示，如果中方也批准，“我们就会开始执行”。

就结果而言双方在原则上达成了框架。一致同意建立中美经贸磋商机制，将定期或不定期轮流在中国、美国开展磋商，或在商定的第三国开展磋商。

5月社融、出口、CPI情况

5月融资特征:新增社融以债券融资（特别政府债）为主，占比70?；信贷延续疲弱，占比26?。居民负债消费低，企业扩产融资弱、短期票据融资需求不大。

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WIND，华西证券研究所表25月社融数据

WIND，华西证券研究所

资料来源：月出口方面