供给创新，新消费的底色.docx

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目录

核心逻辑：从总量消费走向可选消费，在供给创新中寻找机遇 1

需求端：新的消费趋势正在形成，消费的投资机会正从总量走向结构 1

需求端看，2024年消费整体较为疲软且内部分化 1

消费趋势正在快速变化，新的人群正在成长起来（二次元成长一代等）、消费心理也在变迁

（消费理性化、满足情绪价值等） 2

供给端：政策指引下我国不断增加优质消费供给，商业模式创新是供给侧创新的重要手段 3

传播模式的更迭：通过社交新媒体进行病毒式传播的种草效应，社交属性进一步放大传播效应、形成增长闭环 4

黄金珠宝：黄金饰品化拉开序幕，从渠道时代迈向品牌和产品时代 6

黄金珠宝行业：从渠道时代迈入品牌和产品时代，24年黄金饰品占全部珠宝市场的73.0% 6

老铺黄金：古法金第一品牌，以金镶钻为发力点，引领黄金饰品化趋势 8

IP潮玩：情绪消费拉动需求，供给创新驱动高增 14

IP潮玩行业：情绪消费拉动需求，叠加供给创新推动行业高增 14

布鲁可：产品创新为基石，“三全”战略推动快速增长 16

医美：产品驱动型赛道，再生/胶原蛋白新材料开辟新的增长点 20

新型烟草：产品创新推动新型烟草对传统烟草的快速替代 23

新型烟草：产品创新推动新型烟草对传统烟草的快速替代 23

思摩尔国际：携手大客户推出HNB新品，有望逐步放量 24

风险分析 26

图目录

图1:过去十年我国居民消费水平和可支配收入快速增长 1

图2:目前我国社零增速低于GDP增速 1

图3:我国社零当月同比 1

图4:中国消费者对国货品牌产品质量提升感知度达88% 2

图5:中国泛二次元用户人数 2

图6:居民消费者偏好向多元化发展，追求情绪价值和质价比 2

图7:布鲁可盲盒产品销售收入及占收入比重 3

图8:布鲁可盲盒类产品玩法设定 3

图9:布鲁可星辰版大力神拓展包，结合前3弹变形金刚星辰版中挖地虎角色，可合体成组合变形金刚大

力神 4

图10:裂变式传播机制 4

图11:品牌传播路径 4

图12:五家供给侧创新的消费典范都曾走出大牛股行情 5

图13:我国黄金市场发展历程以及限额以上企业金银珠宝零售额 6

图14:我国黄金首饰零售额（亿元）及增速 7

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图15:黄金首饰零售额占比 7

图16:黄金首饰消费量占比 7

图17:我国黄金工艺主要变化 7

图18:2024年，中国黄金珠宝产品市场规模5688亿元，较2023年同比+9.8%，占全部珠宝市场的73.0%

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图19:古法金主要工艺和步骤 8

图20:老铺黄金创新工艺及对应产品系列 9

图21:老铺黄金以原创设计潜心打制“经典、极致、传世”的金饰与金器，引领新中式审美 9

图22:老铺黄金古法手工足金摆件黄金九色鹿 10

图23:敦煌洞窟的《九色鹿经图》讲述佛陀前生的故事 10

图24:老铺黄金莲瓣纹鸡心杯传承中国传统文化元素 10

图25:明朝永乐年间民间流行的青花莲瓣纹鸡心杯 10

图26:从美学视角上来看，老铺的产品已基本达到和外资高奢珠宝品牌同一水平 10

图27:老铺黄金24H1足金镶嵌产品收入占比61% 11

图28:古法黄金头部公司镶嵌类占黄金产品总营收比重 11

图29:“七子葫芦”系列，一次重要的产品创新 11

图30:老铺黄金渠道分布（截至2025年5月1日） 12

图31:老铺黄金与其他黄金品牌相比，并没有显著溢价，尤其是在金镶钻产品上（统计自天猫官旗，时间2025.6.7） 12

图32:老铺黄金营业成本各分项占收入比重 13

图33:老铺黄金毛利率低于外资奢侈品珠宝毛利率 13

图34:老铺黄金收入及增速 13

图35:老铺黄金归母净利润及增速 13

图36:基于IP开发的中国泛娱乐产品行业GMV 14

图37:基于IP开发的中国泛娱乐玩具行业GMV 14

图38:玩具占泛娱乐产品行业GMV的58.5% 14

图39:积木、人偶合计占泛娱乐玩具行业GMV的50.6% 14

图40:中国泛二次元用户规模及增速 15