光伏行业2025年下半年度策略：凛冬已至，关注出清信号和技术迭代.docx

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内容目录

2025年上半年回顾和下半年展望 5

市场表现：个股羸弱，基金持仓保持低位 5

业绩回顾：板块业绩持续大幅亏损，短期业绩尚未触底 7

2025年下半年展望：市场出清持续进行，关注两条主线 9

行业深度洗牌，关注出清进程和新电池技术进展 14

多晶硅：进入深度出清阶段，关注头部企业的并购整合行动 14

光伏玻璃：下半年加速出清，中长期头部企业市占率将提升 17

太阳能电池技术：BC电池渗透率进入快速提升阶段，钙钛矿电池商业化进程加快 20

投资评级及主线 26

投资评级 26

投资主线 26

风险提示 27

图表目录

图1：Wind光伏产业指数走势 5

图2：细分子行业区间涨跌幅 5

图3：光伏行业历史走势复盘 6

图4：公募基金对光伏板块持股数量统计 7

图5：公募基金对光伏板块持股市值统计 7

图6：光伏板块季度营收同比增长情况（%） 8

图7：光伏板块季度归母净利润同比增长情况（%） 8

图8：国内光伏月度装机数据（万千瓦） 10

图9：集中式和分布式光伏装机情况 10

图10：我国太阳能电池出口情况 11

图11：中国对欧洲太阳能电池出口情况 11

图12：我国多晶硅料月度产量趋势性下行 13

图13：我国单晶硅片月度产量变化情况 13

图14：不同技术路线太阳能电池转换效率不断走高(%) 13

图15：不同技术路线太阳能电池市场份额 13

图16：我国多晶硅料产量持续趋势性下行 15

图17：中国多晶硅开工率走势 15

图18：国内多晶硅致密料价格走势 16

图19：棒状硅与颗粒硅的市场变化趋势 16

图20：颗粒硅与棒状硅主要厂家现金成本对比 16

图21：福莱特、信义光能、旗滨集团和南玻A产能 18

图22：头部光伏玻璃企业在建/待运营产能 18

图23：我国光伏玻璃在产日熔量（万吨/日） 18

图24：光伏玻璃库存天数 18

图25：光伏玻璃价格走势（元/平米） 19

图26：福莱特、旗滨集团与行业季度毛利率比对（%） 19

图27：主要光伏玻璃企业PB（LF）估值情况 19

图28：BC电池单GW设备投资情况 22

图29：低压化学气相沉积镀膜设备LPCVD 22

图30：钙钛矿电池基本结构 23

请阅读最后一页各项声明图31：两端、三端和四端叠层电池示意图 23

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图32：钙钛矿薄膜沉积技术 25

图33：光伏板块PB估值情况 26

表1：光伏行业涨跌幅排名（时间：2025.1.1-2025.6.13） 5

表2：2025Q1基金持有光伏股票市值前十名企业 7

表3：2024年和2025年一季度光伏各细分子行业营业总收入和归属于上市公司股东的净利润情况 8

表4：《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）简要总结 9

表5：2025年1-5月光伏行业企业破产情况统计 12

表6：《光伏制造行业规范条件（2024年本）》对存量和新建、扩建多晶硅项目要求 14

表7：主要多晶硅参与者供给能力和技术路线 15

表8：国内主要多晶硅上市公司部分偿债能力指标 17

表9：头部光伏玻璃企业财务相对稳健 19

表10：2025SNEC展会上BC电池产品情况 20

表11：隆基绿能和爱旭股份在BC电池的进展 21

表12：BC电池主要新增设备/材料以及主要供应商 22

表13：2025年上半年国内钙钛矿电池及晶硅/钙钛矿叠层电池转换效率提升情况 23

表14：2025年上半年GW级钙钛矿电池产线投产情况 25

表15：重点关注标的估值情况 26

2025年上半年回顾和下半年展望

市场表现：个股羸弱，基金持仓保持低位

弱基本面背景下反弹无力，个股均低位反复震荡。2025年上半年，光伏板块表现弱于大市，截至6月13日，光伏产业指数期间收益率-15.60%，继续大幅跑输市场。光伏行业所属的

中信一级行业电力设备及新能源期间涨幅-5.77%，在中信一级行业中排名第25名。

2025年1-6月光伏走势分两个阶段：年初至3月底，反弹过程中逐渐强于指数，预计与抢装、产品价格反弹以及前期超跌有关；4月初至今，美国对全球加征关税以及抢装结束后需求回落，光伏表现持续弱于市场。光伏行业产能过剩，竞争激烈，行业基本面持续走弱，产能彻底出清尚需时日，板块呈现易跌难涨，反复筑底局面。

从细分子行业来看，金刚线、光伏背板、光伏胶膜、光伏电站和光伏玻璃涨跌幅榜排名靠前，石英坩埚、硅料、光伏设备