固定收益债券投资税收如何影响机构行为？.docx

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内容目录

一、银行自营：重仓免税券种 4

1、债券投资税收的一般规定 4

2、税收对银行投债偏好影响 5

3、银行自营参与交易盘的效益 8

二、资管：税后收益匹配负债端成本不易 10

1、资管债券投资的税收优惠 10

2、债券税后收益与资管负债端成本匹配度 12

三、公募基金：节税效应几何？ 15

1、公募基金债券投资的税收优惠 15

2、基金的税收优势测算 15

四、风险提示 18

图表目录

图表1：债券投资所得税、增值税征收规定 4

图表2：一般金融机构投资债券税率（） 5

图表3：商业银行对国债及地方债持仓比例超过70? 5

图表4：截至25年5月末，超长地方债及AA-中短票拥有税后超额收益 6

图表5：截至22年底，AA(2)城投债及超长二级债税后收益也在10年国债之上 6

图表6：银行自营投资债券的静态税后收益与实际收益（） 7

图表7：23年下半年以来，农商行政府债投资占比持续升高 7

图表8：银行自营对存单的持仓比例基本在6.5?以上 8

图表9：银行自营对短融托管规模一度压降至4千亿以下 8

图表10：银行自营持有同业存单实际收益高于同期限AA-中短票 8

图表11：24年以来，二级资本债实际收益降至负区间 9

图表12：24年12月及25年3-4月，银行自营对二级资本债出现不少正项净买入 9

图表13：3年/5年大行二级资本债年度累计税后综合收益可达3.8?、5.3? 10

图表14：资管产品及基金投资债券所得税、增值税征收及估值规定 11

图表15：资管投资债券税率（） 11

图表16：公募基金投资债券税率（） 12

图表17：资管产品投资债券的静态税后收益（） 12

图表18：保险切换信用仓位至利率部分 13

图表19：近期调整区间，保险行为与理财赎回潮时不同 13

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图表20：资管投资超长信用债较长端二级债具有超额票息 13

图表21：资管投资10年长债的税后收益普遍不足1.9? 14

图表22：24年，大中型保险公司综合负债成本约为2.16? 14

图表23：理财净买入与债券收益率转为正相关关系 14

图表24：24年以来，理财对中短端信用债净买入与收益率变动特征 15

图表25：公募基金投资债券的静态税后收益（） 15

图表26：22-25年5月公募基金较资管年度累计节税收益（） 16

图表27：股份行基金投资规模可达3万亿元 16

图表28：股份行及城商行的基金投资比重较高 16

图表29：22-25年5月公募基金较资管年度累计节税收益（） 17

图表30：23年，城投短端下沉与久期策略组合节税收益相近 17

图表31：24年产业超长型策略组合全年节税约3.3? 17

敬请参阅最后一页特别声明一、银行自营：重仓免税券种

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1、债券投资税收的一般规定

对于银行、保险自营在内的一般金融部门，投资债券过程中主要征收两类税项：增值税和所得税。2007年起，《中华人民共和国企业所得税法》中明确企业所得税税率为25%，且应纳税金额包括转让收入和利息收入，其中国债利息收入免税。2011年后，财政部、

税务局相继发布通知，对铁道债利息收入减半征收，地方政府债利息收入免税。

增值税的类型及优惠券种与所得税有所差异。根据2016年发布的《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，增值税税率为6%，债券投资涉及的应税金额包括：1）金融商品持有期间的利息收入、2）转让有价证券收入，对于转让时出现正负差的，按照盈亏相抵后余额作为销售额，相抵后出现负差，则结转后与年内下一纳税期销售额相抵。其中，国债、地方政府债及金融同业往来的利息收入免征增值税，基于后续发布的补充通知，同业往来包含金融债、同业存单等资产。

同时，增值税属于价外税，6%对应的销售额需为不含税价，而对于含税的债券价格，调整后税率为6%/（1+6%），即5.66%。除此之外，缴纳增值税时还需纳入三类附加税，分别是城市维护建设税（市区纳税人税率7%）、教育费附加（3%）和地方教育附加（2%），并且附加税均以增值税税额为计税依据，增值税及附加合计税率为5.66%*（1+12%），即6.34%。

图表1：债券投资所得税、增值税征收规定

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相关内容

2007/03

全国人大

《中华人民共和国企业

所得税法》

企业所得税的税率为25%，应纳税所得额包括