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银行报价基准利率的未来：基于LIBOR弃用的反思1

一、LIBOR：从全球基准利率到退出历史舞台

（一）LIBOR的运行机制与定价方法

LIBOR全称为伦敦银行间同业拆借利率（LondonInter-BankOfferedRate），由英国

银行家协会（BBA）在1986年推出，于2014年8月4日被洲际交易所（ICE）基准管理局

（IBA）接管。LIBOR是金融市场广泛运用的短期利率基准指标之一，经常被引用于衍生工

具、债券、贷款以及一系列消费贷款工具的说明和定价之中，同时也可用作衡量市场对央行

政策利率、货币市场流动性溢价等预期、以及金融环境承压时银行体系健康状况等的有效指

标之一。

LIBOR从期限上涵盖O/N、1W、1M、2M、3M、6M和12M共7个期限，每个期限对应5种

货币（美元、英镑、欧元、瑞郎、日元）产生5个LIBOR，进而每个伦敦工作日会生成35种

单独的利率。每个单独LIBOR的生成分为两个部分：1）先是报价银行（ContributorBank）

通过既定方法（瀑布法）产生一个尽可能最大程度锚定报价银行所在的批发银行市场中无担

保抵押的利率水平，并将该利率水平上报给ICE。2）ICE在得到所有报价银行提交的利率后，

踢掉最高和最低四分位数值（前25%和后25%），进行算术平均（即等权重），保留小数点后

五位。一旦计算和确定了每种期限和货币的利率，IBA将在伦敦时间上午11:55左右发布这

些利率。针对不同货币LIBOR，报价行个数也不尽相同，报价行的选择参照ICE的LIBOR报

价行标准执行。

（二）LIBOR操纵案与报价制度改革

从2008年开始，便有媒体开始质疑LIBOR的真实性，认为某些银行故意压低了LIBOR

的报价，但当时并没有得到相应的调查与回应。2010年，Snider和Youle也报道了LIBOR

存在误导性价格的情况。随后，各大监管机构开始对LIBOR报价行进行调查。2012年6月

29日，英国巴克莱银行与美国商品期货交易委员会、美国司法部和英国金融服务管理局就

其涉嫌操纵LIBOR和EURIBOR丑闻达成和解。据上述三家监管机构调查，2005年至2009年

1撰稿：赵然，首都经济贸易大学金融学院；田歌、胡云清，中国人民大学国际货币研究所科研助

理

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期间，巴克莱银行高管和交易员共向LIBOR和EURIBOR报