威力传动-市场前景及投资研究报告-风电齿轮箱，放量业绩估值弹性.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

威力传动（300904）证券研究报告

2025年06月30日

投资评级

风电齿轮箱稀缺标的，看好放量带来的业绩估值弹性行业电力设备/风电设备

6个月评级买入（首次评级）

当前价格53.46元

深耕精密传动领域，24年增速器业务开始放量。公司成立于2013年，于2023目标价格75.96元

年8月在深交所创业板上市，主要产品包括风电偏航减速器、风电变桨减速器、

风电增速器，近三年风电齿轮箱业务收入占比均在97%以上。公司连续多年在国基本数据

内风电减速器市场中占据前列位置，其中2020年市场份额位居国内厂商第三名。A股总股本(百万股)72.38

流通A股股本(百万股)21.98

齿轮箱竞争格局集中，全球市场空间广阔。据QYResearch统计，2022、2023A股总市值(百万元)3,869.61

年风电齿轮箱厂全球市场占有率前四名分别为南高齿、威能极、采埃孚、德力佳，流通A股市值(百万元)1,175.22

市场占有率超过70%。根据QYResearch统计数据，2023年全球风电用主齿每股净资产(元)10.18

资产负债率(%)69.83

轮箱市场规模约56.88亿美元，预计2030年将达到88.26亿美元；2023年中国

一年内最高/最低(元)75.00/34.50

风电用主齿轮箱市场规模约31.36亿美元，预计2030年将达到42.63亿美元。

看点一：减速器产能落地，随着订单高增有望利润释放。公司对风电减速器内部

结构设计不断优化，产品扭矩密度达到300Nm/Kg，质量和体积更小、零部件数

量更少，可有效控制成本。2024年公司精密风电减速器生产建设项目已建设完成，

在25年销量快速提升的趋势下，单台制造及人工费用将明显下降，预计2025年

减速器业务毛利率可修复至16.6%，较24年提升10pcts。

看点二：增速器放量在即，看好后续经营杠杆释放利润弹性。公司技术与工艺领股价走势

先，研制的增速器具有啮合平稳、噪声小、密封性能好、效率高、重量轻、成本低

威力传动创业板指

等优势。公司风电增速器智慧工厂一期将于2025年12月底前建设投产。