开发科技-市场前景及投资研究报告-深耕智能计量技术，立足欧洲推进全球.pdf

证券研究报告|2025年06月30日

开发科技（920029.BJ）优于大市

深耕智能计量技术二十余年，立足欧洲推进全球布局

核心观点公司研究·财报点评

公司深耕智能计量市场二十余年，海外收入占比超过90%。开发科技前身为电力设备·电网设备

深科技计量系统事业部，公司主营业务包括智能电、水、气表等智能计量终

端以及AMI系统软件，公司较早开拓欧洲市场并参与多个欧洲国家大规模智

能电表部署项目，公司目前已成功将超过9000万套智能计量终端推向全球

40多个国家。2024年公司营收规模29.33亿元，同比增长15%，其中境外营

收26.6亿元，营收占比超过90%，同比增长27%。2024年公司实现归母净利

润5.9亿元，同比增长21%。投资评级优于大市(首次)

合理估值102.00-112.30元

全球智能计量市场稳步增长，新兴市场潜力大。根据MarketsandMarkets收盘价99.51元

总市值/流通市值13821/3164百万元

预测数据，全球智能计量市场规模将从2023年231.71亿美元增至202852周最高价/最低价124.00/70.79元

年363.87亿美元，CAGR为9.5%。分地区来看：1）欧洲市场，根据Berg近3个月日均成交额471.83百万元

Insight数据，欧洲国家智能电表用户基数将从2024年2亿户增长至市场走势

2028年达到2.48亿户，渗透率达到78%。欧洲市场已率先进入新一代

智能电表换代周期，增量用户规模及原有设备的升级换代驱动欧洲智能

计量市场规模持续增长；2）中国市场，国网与南网加快新一代智能电

表部署。从国家电网智能电表招标量来看，2024年招采总量达到8939

万台，同比增长超过25%，中标总金额达到249.2亿元；3）亚洲其他市

场，人口基数大叠加智能电网建设带动电表需求提升，预计市场规模从

2022年9.04亿美元提升至2027年12.07亿美元，CAGR为6%；4）南美

及非洲市场，智能电表需求潜力大。智能计量系统应用优势主要体现在

减少窃电行为，提高供电稳定性，满足社会用电需求等方面。

公司以欧洲市场为起点，扩大新兴市场布局。1）欧洲市场方面，公司在欧资料：Wind、国信证券经济研究所整理

洲部署的第一代智能电表经历了完整的产品寿命周期验证，成为少数能

在境外高端市场与埃创集团（Itron）、兰吉尔（Landis+Gyr）等国际

顶尖厂商同台竞技的中国智能计量企业，公司2023年智能电表欧洲市

场营收为16.57亿元，欧洲市场占有率为12.1%；2）新兴市场方面，公

司持续对中东、中亚、南美、东南亚、非洲等市场进行部署，为沙特阿

拉伯、乌兹别克斯坦、乌拉圭、巴西、巴基斯坦等多个国家供应智能计

量终端及AMI系统软件产品。

风险提示：境外市场经营及开拓风险、客户开拓不及预期、需求不及预期。

投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润8.34/9.37/10.55

亿元，同比增长42%/12%/13%，对应当前PE为17/15/13倍，综合绝对估

值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在102-112.3元之间，

相对于公司目前股价有3%-13%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”

评级。

盈利预测和财务指标20232024