【国金证券-2025研报】计算机行业研究：阿里发布多模态模型，特斯拉交付首例Model Y自动驾驶汽车.pdfVIP

本周观点

6月28日，阿里发布多模态模型Qwen-VLo，全面升级语义理解、开放指令编辑和多语言支持三大能力。模型

支持用户用自然语言精细控制图像生成与编辑，具备细节捕捉、语义一致、灵活调整分辨率和比例等优势，可实

现风格迁移、场景重构、细节修饰等多种创意指令，支持中文、英文等多语言。Qwen-VLo提供渐进式生成机制，

提升视觉效果与效率，尤其在二次/多次编辑上省力。官方demo展示连续生成、吉卜力风格、文字添加等玩法，

并支持脑洞大开的创作。目前可在QwenChat上体验，未来还将支持用图像表达思想与含义，拓展多元交互场

景。6月29日，特斯拉交付首辆ModelY无人驾驶车，车辆从德国超级工厂出发，在无驾驶员、无安全员及无

远程操控员情况下，以115公里/小时最高时速，30分钟内经城市、高速最终完成无人自主交付。ModelY搭载

8个摄像头，能360度感知环境，并借助神经网络深度学习亿英里行驶数据预测交通行为。此次是从生产线到消

费者家门口的“端到端”无人交付，较Waymo此前定区域的无人车测试，场景复杂度更高。

当下处于基本面的相对混沌期，宏观层面，横向和纵向比较，国内一些高频数据没那么弱，而部分投资者对未来

预期不高，微观层面，AI与国产替代背景下，用户使用意愿增强，但支付能力不强，产品也还需要等待新的大模

型突破及继续打磨。因此，在投资的维度上，依旧更多的体现为在风险偏好影响市值波动的阶段，以求新求变为

驱动的类主题投资，短期不能证伪，长期有落地普及可能性，存在一定概率可向景气投资转化，不管是EDA还

是稳定币相关板块活跃度提升可能都属于此。而多数大市值龙头公司，由于收入体量和市占率提升后，跟宏观环

境关联度高，更多得看减员降费后，需求有一定程度回暖，带来的利润弹性，除非是出海/saas转型早，海外/saas

收入占比高的公司，可能经营韧性更强，与多数依赖国内需求/项目制商业模式的公司比，经营和资本市场表现可

能有一定相对独立性。进入7月，随着逐步进入企业二季度业绩冲刺及上市公司业绩预告/快报披露期，投资者

对基本面的关注度提升，业务经营趋势对市值波动的影响权重提升。再拉长一点看，预计下半年，在基数效应、

新技术/产品落地、政策落地的加持下，有可能取得比今年上半年更好一些的表观经营表现，具体强度不好预计。

再看远一些，如果宏观需求环境和各行业企业经营趋势开始连续好转，后周期属性的计算机板块可能也会随之有

更好的经营表现。在此之前，可能市场表现更多的还是偏分母驱动的主题投资，或者看到一定景气成长迹象后的

快速抱团式投资机会挖掘为主。此外，也需要注意行业比较视角下，其他科技成长板块的分流效应，如创新药、

军工对TMT的分流，TMT内部，传媒、互联网、通信对电子半导体、计算机的分流。

细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳

健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、

网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、

医疗IT。

投资建议

建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注萤石网络、虹软科技、

禾赛等；AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等。

风险提示

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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行业周报

内容目录

一、本周观点3

1.1计算机行业观点3