【天风证券-2025研报】德康农牧（02419）：三重α共振：轻资产、低成本、高弹性铸就德康农牧周期突围利刃.pdfVIP

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德康农牧（02419）证券研究报告

2025年07月06日

投资评级

三重α共振：轻资产、低成本、高弹性铸就德康农牧周期突围利刃！行业必需性消费/农业产品

6个月评级买入（首次评级）

1、行业：猪产能去化与鸡价格拐点共振，养殖周期双击行情启动当前价格85.8港元

生猪板块新周期逻辑持续强化。生猪市场供强需弱趋势加剧。供给端，标猪供应稳步增长目标价格154港元

肥猪库存持续累积，而需求端正值夏季淡季，综合导致猪价或易跌难涨，行业育肥利润或显

著收窄甚至亏损，抑制补栏意愿。与此同时，政策正多管齐下加速产能优化：继5月底要求基本数据

头部企业暂停扩产、控体重、停二育后，7月初中央财经委会议再强调治理低价竞争，叠加

港股总股本(百万股)388.88

全国能繁母猪存栏目标调减100万头至3950万头及多省环保监管趋严（如湖南严查猪场环

保），政策决心持续强化。在猪价持续低迷与强政策引导共同作用下，后续产能去化容易程港股总市值(百万港元)33,365.53

度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化，新周期逻辑强化。每股净资产(港元)23.54

黄鸡价格最低迷时期或已过去，下半年有望迎来边际回升。当前黄鸡产能仍处于近年低位，资产负债率(%)62.76

价格弹性已主要取决于需求端变化。随着消费需求逐步复苏（包括升学宴等餐饮需求回升），一年内最高/最低(港元)96.00/26.65

叠加节假日消费节点催化，终端需求修复动能持续增强。加之黄鸡消费通常下半年高于上半

年，2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行的潜力。另一方面，供给端亦存支撑因素：当前

行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限；同时，近日黄鸡行业TOP10企作者

业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出清，从而支撑未来价格弹性。吴立分析师

SAC执业证书编号：S1110517010002

wuli1@

2、公司：中国领先的全产业链畜禽养殖企业陈潇分析师

SAC执业证书编号：S1110519070002

1）生猪业务：整合农户资源，从“新”出发。模式上，在保持传统的代养模式下，公司还chenx@

创新性的将母猪的饲养委托给农场主饲养（二号家庭农场），此举不仅有利于农户更好的分享陈炼联系人

公司发展的红利，同时也有利于公司省去等待母猪场建设环节以便实现出栏量的快速扩张，

chenlian@

从而实现共赢。这种模式通过重构产业分工，在农户规模扩张与合作粘性强化方面形成双重

突破，