农林牧渔策略：生猪“景气长周期”夯实盈利基底，后周期“降本增效+产能优化”释放弹性——布局“头部猪企稳健红利+动保饲料量价齐升”双赛道.pptxVIP

1.生猪：景气持续，把握猪周期特征及节奏

2023年我国生猪养殖市场规模达1.3万亿元，行业周期性强易供需错配，后非瘟时代猪价大波动弱化小波动增多。生猪养殖呈规模场占比提升、养殖重心南移、生产效率提升、落后产能长期持续去化的特点。2024Q4旺季生猪供给仍偏紧，生猪景气延续。当前生猪板块处相对低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、新希望、唐人神等。

2.白鸡：旺季供给偏紧，白鸡低位配置价值显现

供给端，预计2024Q4旺季白羽肉鸡供给仍同比收缩，白羽肉鸡价格中枢抬升。需求端，白鸡消费韧性十足，长期趋势向上。宏观经济回暖，白鸡投资逻辑边际改善。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。

3.后周期：业绩边际改善，饲料海外布局突破，动保反刍宠物苗持续景气成长

2024Q2以来生猪存栏逐步恢复，猪价相对高位运行，饲料及动保经营边际改善。饲料板块，海外饲料蓝海市场高增长，饲料龙头加速海外布局突破。推荐标的：海大集团、新希望等。动保板块，猪苗禽苗经营边际改善，反刍疫苗景气度有支撑市场持续扩容，宠物苗蓝海市场空间广阔国产品牌强势崛起。推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯；受益标的：瑞普生物、中牧股份。

4.种子：转基因种子扩面提速，头部种企有望突围

种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具备转基因技术优势的大北农；基本面边际改善的隆平高科；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业。

5.宠物：外销回暖叠加内销高增，宠物食品进入利润释放期

内销方面，原材料价格回落扩大盈利空间，国内养宠人数增长驱动宠物食品市场扩容，品牌化、龙头化趋势下头部企业有望受益于竞争格局优化。外销方面，各公司有望凭借优质产品提升欧美市场渗透率，并持续开拓东南亚等新兴市场驱动订单增长。看好国货崛起及出口回暖背景下的国内宠食龙头，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

6.风险提示：宏观经济下行，产能扩张超预期，行业竞争加剧等。;;;;;;;;;;;;

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生猪屠宰量（万头，左轴）——生猪均价（元/公斤，右轴）;

存出栏结构：中大猪持续出栏中，2024Q4肥猪存栏占比偏低对猪价形成支撑。截至2024年11月7日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比5.69%，90-150kg占比89.71%，均高于2023年同期。从Mysteel样本生猪月度存栏结构看，10月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为34.2%、30.3%、34.5%、1.0%，分别同比+0.4pct、+0.9pct、-0.2pct、-1.1pct。市场大体重肥猪持续理性出栏，140kg以上大体重肥猪存栏占比低于2021年以来同期，肥猪存栏占比偏低对猪价形成支撑。;

肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑力度边际弱化。据涌益咨询，截至2024年11月7日，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.58元/公斤（周环比-0.16元/公斤），Q4为肥猪消费旺季，肥猪溢价仍在但受肥猪供给逐步恢复影响，溢价已边际收窄。2024年10月20-31日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.92%，从养殖节奏看，年内最后一轮二育进场（博弈冬至行情）已接近尾声且二育栏舍利用率已提升至55%，后市压栏二育对猪价支撑力度边际弱化。;

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——2021——20222023——2024;

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海外饲料需求强劲支撑价格上行，饲料龙头加速海外布局突破。东南亚、非洲及南美新兴市场国家经济快速发展，饲料需求强劲，印尼碾米,面粉和动物饲料生产者价格指数自2010年以来稳步上行，2023年达193.92，同比+15.16%。饲料龙头乘势加速海外布局突破，海大集团预计2024年海外饲料销量230万吨，2020-2024年CAGR达26.44%。

图52：印尼碾米,面粉和动物饲料生产者价格指数趋势向上图53：海大集团加速饲料业务海外布局，销量快速提升;;;;;;

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非瘟疫苗研发难度大，非瘟应急评价持续推进中。非瘟病毒结构复杂叠加基因组庞大导致非瘟病毒致病机制