汇率决定理论课件.pptVIP

五、匯率決定的貨幣分析法

（MonetaryApproach）JacobA.Frenkel(1943-)RudigerDornbusch(1942-2002)代表人物：J·Frenkel、M·Mussa、P·Kouri、J·Bilson等人。1975年被提出；基本思想：匯率是兩國貨幣的相對價格，而不是兩國商品的相對價格，因此匯率水準應主要由貨幣市場的供求狀況決定。兩個重要假設：（1）穩定的貨幣需求方程，即貨幣需求同某些經濟變數存在著穩定的關係；（2）購買力平價持續有效。彈性價格貨幣模型（Flexible-PriceMonetaryModel）匯率的決定主要歸於三組變數：兩國相對貨幣供給量、相對實際收入和相對利息率e=P/P*ee1e0e20M0M1MPP1P2P0在其他因素不變的前提下，如果本國的貨幣供應量相對於外國增加，則匯率上升，即本幣貶值。如果國內實際收入水準提高，匯率下跌，本幣升值。本國利率的上升（下降）將導致本幣貶值（升值）。通貨膨脹預期也會對匯率產生影響。對彈性價格貨幣模型的主要批評（1）購買力平價。購買力平價在20世紀70年代西方實行浮動匯率制以來一般是失效的，使得彈性價格貨幣模型建立在非常脆弱的基礎之上。（2）貨幣需求函數。研究顯示，主要西方國家的貨幣需求極不穩定，以收入和利率為基礎的需求函數不能全面反映實際的貨幣需求變化。粘性價格貨幣模型（Sticky-PriceMonetaryModel）代表人物：R·Dornbush（《預期與匯率動態》，1976）、J·Frenkel、W·Buiter、M·Miller假定PPP長期有效，但在短期，資產市場調整快於商品市場調整出現匯率超調，是短期內匯率容易波動的原因，彌補了彈性價格貨幣模型缺乏短期分析的不足。匯率超調的全過程描述粘性價格貨幣模型強調資產市場在短期匯率決定中的重要作用，而商品市場只在長期情況下，才對匯率產生實質性影響。在此之前，經濟學家通常從外部隨機擾動等方面來解釋匯率的波動，往往不能令人滿意。而粘性價格貨幣模型首次將匯率波動與經濟系統的內在機制聯繫在一起，較好地解釋了匯率的波動性。另外，根據粘性價格貨幣模型，我們還可以發現，匯率波動與國際間貨幣存量或貨幣政策的變化有很大關系，並且匯率往往要比貨幣政策具有更大的易變性。當調整速度無限大時，與彈性價格貨幣模型的基本等式相同。這就是說，彈性價格貨幣模型可以看成是粘性價格貨幣模型的一個特例。六、匯率決定的資產組合分析法

(PortfolioBalanceApproach)W·Branson最早於1975年提出該理論，後來Kolly、Allen、Kenen、Dornbush、Fisher等人也對該理論有進一步的研究；資產組合模型放鬆了貨幣模型對資產替代性的假設，認為國內外資產之間不完全替代；資產組合達到了穩定狀態，國內外資產市場供求也達到了均衡，匯率也相應地被決定。將一國私人持有財富（W）分為：本國貨幣（M）、本國債券（B）、外國債券（F）資產市場達到均衡時匯率決定理論一、鑄幣平價理論(mintpar)在金本位制下，各國每單位貨幣都規定了一定的含金量，因此各國貨幣的兌換比率就取決於各國貨幣所包含的含金量，比如：￡1含金量為113.0016格令黃金，$1含金量為23.22格令黃金，則：￡1==$4.8665兩種貨幣的含金量之比即為鑄幣平價。匯率就在黃金輸送點內進行波動。黃金輸送點=鑄幣平價±運費+0.03-0.03$4.8665$4.8965美國購買黃金運往英國$4.8365用英鎊購買黃金運回美國二、國際借貸理論

（theoryofinternationalindebtedness）國際借貸理論是從國際收支角度分析匯率決定的一種理論，該理論是英國的G.J.Goschen在1861年系統提出的。該理論認為，外匯匯率由外