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GoldmanSachs
EQUITYRESEARCH|August06,2024|5:44PMHKT
Chinain
ChinainTransition
Chinascapacity-the
imbalance,theinflections,andbeyondcycles
AyearagoourChinateamdeconstructedChinassupplychainamidstunprecedentedchangestotheoutlook,tobuildapictureofresilience,opportunityandvulnerability.Ayearonandayearworse,wesampleseven
significantglobalmanufacturingindustriesrepresenting22%ofChinasGDPgrowth.Infivesectors,thesee
industrieshavebuiltmorecapacitythantheentireglobaldemandpool—imbalancesthathaveleftmorethan50%ofcapacityrunningatzeroornegativecashmargins.AsChinastransitioncontinues,weaskhowcyclicalaretheseimbalances,howmuchfurthercantheygoandhowmightwegaugeinflectionpointsahead.
WeconcludethatChinesemanufacturersarerespondingtopoorprofitabilityanduncertaintiesaround
Moreeports@wechat:Hillwood2024limitationstomarketaccesstotheUSandEU,pre-emptivelyadjustingthepaceoffutureadditionsofcapacity,incontrasttoconsensusnarratives.Weexpectarebalancinginsupplyversusdemand,arestoration
Moreeports@wechat:Hillwood2024
OurRuleofThreeandtippingpointframeworkssuggestthat:(1)solarandlithiumbatteriesaretheclosesttoreachinganinflectionpointintheirsupply/demandimbalances,withnegativecashmarginsandreductionsinCapexplanssetagainststillsoliddemandgrowth;(2)electricvehiclesandpowersemisarefurthestfromaninflectionpoint,drivenbyboththeirbalancesheetsandprofitabilitypositioning;and(3)tippingpointsmaybealteredbysupplysidereforms,competitiveindustrystructures,capacityexpansionex-Chinaaswellas
demanddestruction,iffacedwithaglobaleconomicslowdown.
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