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夹层融资：破解我国中小企业融资困境的创新路径探究

一、引言

1.1研究背景与意义

中小企业在我国经济体系中占据着举足轻重的地位，是推动经济增长、促进创新、增加就业和维护社会稳定的重要力量。根据第四次全国经济普查统计调查数据显示，截至2018年末，我国共有中小企业法人单位1807万家，占全部规模企业法人单位的99.8%。它们广泛分布于各个行业领域，不仅在传统制造业、服务业中发挥关键作用，还在新兴的科技、互联网等领域展现出强大的创新活力与发展潜力。

然而，长期以来，中小企业一直面临着严峻的融资难题。从融资渠道来看，中小企业主要依赖内源融资和外源融资。内源融资方面，中小企业往往由于自身规模和盈利能力限制，自有资金积累有限，难以满足企业快速发展的资金需求。外源融资上，银行贷款是中小企业重要的融资选择，但由于中小企业规模较小，经营风险相对较高，财务制度不够健全，缺乏规范的财务报表和审计报告，使得金融机构难以准确评估其信用状况和偿债能力。同时，中小企业资产规模有限，可用于抵押的资产较少，难以满足金融机构对抵押物的要求，导致银行贷款难度较大。据相关数据显示，中小企业贷款占比与大型企业相比存在明显差距，且信贷融资拒绝率较高。在直接融资市场，如股票市场和债券市场，对中小企业的准入门槛较高，大部分中小企业难以通过这些渠道获得资金。例如，申请创业板上市的企业需要连续经营三年以上，最近两年连续盈利，近两年的净利润累计不少于1000万元且持续增长，或者近一年盈利，且净利润不少于500万元等，这些要求对于我国大部分中小企业来说都很难达到。

中小企业融资难不仅限制了企业自身的发展，如限制企业的生产规模扩张、技术创新投入、市场开拓能力，导致企业人才流失等，也对我国整体经济的活力和创新能力产生负面影响，不利于产业结构的优化和多元化发展，使得金融资源的配置不够合理，降低了金融市场的效率。因此，解决中小企业融资问题迫在眉睫。

夹层融资作为一种创新的融资方式，近年来逐渐受到关注。夹层融资是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，它融合了债务融资和股权融资的特点，通常采用夹层从属债务优先股、可转换债券或股权，或几者结合的方式。夹层融资具有独特的优势，对于中小企业而言，它可以在不稀释过多股权的情况下获得所需资金，有助于企业保持控制权。相较于传统债务融资，夹层融资的条件可能相对宽松，能为那些处于成长阶段、信用评级尚未达到高级水平，但具有良好发展前景的中小企业提供资金支持，填补传统融资方式的空白。例如，一些新兴的科技企业，在尚未实现稳定盈利但又急需资金进行研发和市场拓展时，夹层融资可以成为其重要的资金来源。

研究夹层融资在我国中小企业融资中的应用具有重要的理论与现实意义。在理论方面，有助于丰富和完善中小企业融资理论体系，进一步拓展对新型融资方式的研究，深入探讨夹层融资在中小企业融资中的作用机制、适用条件以及风险收益特征，为后续相关研究提供参考和借鉴。在现实意义上，一方面，为中小企业提供了新的融资思路和选择，帮助中小企业拓宽融资渠道，缓解融资困境，促进中小企业健康发展，激发市场活力，推动经济增长和就业增加；另一方面，夹层融资的发展也有助于完善我国金融市场体系，丰富金融产品和服务，提高金融市场的效率和资源配置能力，促进金融市场的多元化发展。

1.2研究方法与创新点

本研究综合运用多种研究方法，全面深入地剖析夹层融资在我国中小企业融资中的应用。

文献研究法：系统梳理国内外关于夹层融资、中小企业融资的相关文献资料，涵盖学术期刊论文、学位论文、行业报告、政策文件等，深入了解夹层融资的理论基础、发展历程、实践应用以及中小企业融资的现状、问题与相关解决策略。通过对文献的归纳总结，把握研究动态，明确研究方向，为后续研究提供坚实的理论支撑和研究思路。

案例分析法：选取我国不同行业、不同发展阶段的中小企业应用夹层融资的典型案例，如科技型中小企业、制造型中小企业等。深入分析这些案例中夹层融资的具体操作模式、实施过程、面临的问题以及取得的效果，通过对实际案例的详细解读，总结经验教训，揭示夹层融资在中小企业应用中的特点和规律，为其他中小企业提供实践参考。

对比分析法：将夹层融资与传统融资方式，如银行贷款、股权融资、债券融资等进行对比，从融资成本、融资条件、对企业控制权的影响、风险分担等多个维度分析它们之间的差异。同时，对国内外夹层融资的发展环境、市场规模、运作模式、监管政策等方面进行对比，借鉴国外先进经验，找出我国夹层融资发展中存在的问题与差距，提出针对性的改进建议。

本研究的创新点主要体现在以下几个方面：

多视角分析：从中小企业自身、金融机构、政府监管部门以及市场环境等多个视角出发，全面分析夹层融资在我国中小企业融资中的应用。不仅关注夹层融资对中小企业融资困境的缓解作用