华润三九-CHC和处方药齐头并进持续成长前景可期-22012427页.pdfVIP

[Table_StockInfo]

2022年01月24日

证券研究报告•公司研究报告当前价：37.17元

华润三九（000999）医药生物目标价：——元（6个月）

CHC和处方药齐头并进，持续成长前景可期

投资要点西南证券研究发展中心

[Table_Summary投资逻辑：1）]2021年公司发布股权激励，多维度股权激励考核方案激发增长

动能；2）公司三九品牌认知度高，未来仍具一定提价空间，同时CHC业务持

续拓展市场边界，近几年复合增速保持在10%以上，长期空间广阔；3）处方药

业务探索转型，其中中药配方颗粒收入达到30亿体量，有望继续加速增长，成

为新增长点。

多维度股权激励考核方案激发增长动能。2021年12月2日，公司公告2021

年限制性股票激励计划（草案），拟向对象授予978.9万股，占计划公告时公

司总股本的1.0%。本次股权激励业绩考核目标为：1）2022-2024年归母扣非

净资产收益率不低于10.15%/10.16%/10.17%，且不低于对标企业75分位水平；

2）以2020年为基准，2022-2024年归母扣非净利润年复合增长率均不低于[Table_QuotePic]

相对指数表现

10.0%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平；3）2022-2024年

30%华润三九沪深300

总资产周转率不低于0.69/0.70/0.72，多维度股权激励考核方案激发增长动能。

20%

三九品牌认知度高，CHC业务持续拓展市场边界。公司CHC业务产品覆盖领10%

域广，涵盖了感冒药、胃肠道用药、皮肤病用药、止咳化痰药等，公司“999”0%

系列品牌价值具备稀缺性，市场认可度高，未来随着产品线持续扩张、终端布-10%

局加速完善、营销模式推陈出新，“999”系列明星品牌仍具有提价潜力，利润-20%

89012123456789012

00111000000000111

快速增长具有较大确定性。有别于传统OTC对药品的局限，CHC涵盖业务范-30%0-0-0-0-0-1-11--1-1-1-1-1-1-1-1-1-

22222222222222222

围更加广阔，目前公司持续向大健康领域拓展，未来成长空间广阔。

数据来源：聚源数据

处方药业务探索转型，中药配方颗粒有望成为新增长点。公司处方药业务不断

调整产品结构，中药注射剂占比逐年下降，抗感染和其他专科药品占比也持续基础数据

下降。公司大力发展中药配方颗粒业务，已经成为中药配方颗粒龙头企业，2020[Table_BaseData]

总股本(亿股)9.79