ESG责任履行能否助力股票市场稳定：耐心资本的视角.pdfVIP

广东社会科学2024年第6期

ESG责任履行能否助力股票市场稳定：

耐心资本的视角*

桂荷发李刚

［摘要］随着可持续发展理念深入人心，责任投资逐渐被投资者和资产管理行业所重视，企业

ESG（环境、社会和治理）责任履行与股票市场稳定之间的关系受到广泛关注。采用2012—2022年我

国A股上市公司数据，从耐心资本视角探讨了企业ESG责任履行对股票市场稳定的影响及其作用机

制。研究发现，企业ESG责任履行可显著降低股价崩盘风险，从而增强股票市场稳定。机制识别发

现，ESG责任履行能够产生信息效应、长期机构投资者治理效应和绿色投资者关注效应，进而发挥耐

心资本稳定股票市场的作用。异质性分析表明，ESG责任履行的股票市场稳定效应主要体现在非国有

企业、秦岭淮河以北（空气质量较差的）地区和高污染行业的企业样本。以上结论丰富了ESG责任履

行缓解股价崩盘风险的实现机制，为推动企业履行ESG责任与稳定股票市场提供了理论参考。

［关键词］ESG责任履行股价崩盘风险股票市场稳定耐心资本

［中图分类号］F832.5［文献标识码］A［文章编号］1000-114X（2024）06-0047-12

引言

资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，保持资本市场稳健发展对防范化解重大

金融风险具有重要作用。股票市场作为资本市场的重要组成部分，股价崩盘不仅损害投资者的利

益，而且对整个股票市场的稳定构成严重威胁。股价暴跌会导致投资者信心急剧下降和市场恐慌，

*本文系江西省社会科学“十四五”基金项目“发挥文旅优势加快推动江西本土REITs项目实现突破研究”（项

目号24ZXST05）、江西财经大学课题“疫情冲击下ESG对企业韧性影响研究”（项目号20231015183400757）的阶段

性成果。

作者简介：桂荷发，江西财经大学金融学院教授、博士生导师；李刚，江西财经大学金融学院博士研究生。

南昌330013

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进而影响市场的流动性和效率，最终可能诱发系统性金融风险。股价崩盘风险通常定义为股市指

数或单个股票价格在无预警情况下发生的急剧下跌，现有研究主要从管理层和投资者两个方面展

开讨论：从管理层视角看，管理者会为私利隐藏坏消息，当坏消息集中释放便容易诱发股价崩盘

①②

风险；从投资者视角看，投资者情绪波动也会加剧股价崩盘风险。此外，还有学者从公司内部

③

治理和外部监督视角探讨股价崩盘风险的影响因素。近年来，ESG理念在全球范围迅速传播。

ESG是环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）的综合评价标准，用于衡

量企业在可持续发展方面的表现。2022年，约有30%的A股上市公司（共计1439家）发布涵盖

ESG表现、可持续发展以及企业社会责任的报告，表明股票市场对企业ESG责任履行愈加重视。

我国政府不断要求和鼓励企业披露环境、社会和公司治理等信息。2018年9月，中国证监会修订

《上市公司治理准则》，要求上市公司根据相关法律法规和部门规定，真实准确地披露环境与社会

责任信息，从而构成了ESG信息披露的基础框架。2021年12月，生态环境部颁布《企业环境信息

依法披露管理办法》，规定了重点排污上市公司必须披露环境信息的法律义务。这一系列政策实施

凸显了企业ESG责任履行在提升市场稳定和促进可持续发展中的关键作用。

目前已有学者对企业ESG责任履行与股价崩盘风险之间的关系进行了初步探索。DaSilva

（2022）通过分析200