【国盛证券-2025研报】恒瑞医药（600276）：金额超预期，“海外大药”再添重磅.pdfVIP

证券研究报告|公司点评

gszqdatemark

20250803

年月日

恒瑞医药（600276.SH）

GSK重磅金额超预期，BD“海外大药”再添重磅

恒瑞医药与GSK就HRS-9821和11个项目达成合作协议。恒瑞将买入（维持）

HRS-9821（PDE3/4）项目海外权益和至多11个项目的海外权益的独股票信息

家选择权有偿许可给GSK。GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款，如

行业化学制药

果所有项目均获得行使选择权且所有里程碑均已实现，恒瑞将有资格

前次评级买入

获得里程碑付款的潜在总金额约120亿美元，以及相应的分梯度的销

07月28日收盘价（元）62.04

售提成。

总市值（百万元）411,771.88

观点：PDE3/4抑制剂潜力大，BD交易有望增厚恒瑞业绩总股本（百万股）6,637.20

HRS-9821是一款PDE3/4抑制剂，目前正处于临床开发阶段，是治疗其中自由流通股（%）100.00

慢性阻塞性肺病（（COPD）的高潜力靶点。这类药物作为辅助维持治疗，30日日均成交量（百万股）51.19

无需考虑既往治疗方案，已在早期临床和临床前研究中显示出增强支

股价走势

气管扩张和抗炎作用，具备干粉吸入器（（DPI）制剂开发潜力。跨国药

企默沙东于2025年7月以100亿美元收购Verona公司，重点聚焦恒瑞医药沪深300

PDE3/4项目。跨国药企在同靶点项目上的大额投资凸显了HRS-982160%

的潜在价值。46%

除HRS-9821外，其他11个项目涉及肿瘤、呼吸、自免和炎症等多个32%

治疗领域的创新药物，目前均处于非临床研究阶段。恒瑞将主导这些

18%

项目的研发，最晚至完成包括海外受试者数据的Ⅰ期临床试验。

2025年恒瑞与默沙东签署HRS5346（Lpa）项目授权许可协议首付款4%

2亿美金、总金额不超过19.7亿美金，此次交易落地后恒瑞有望再获