创新补助与企业金融化--基于我国A股上市公司的经验研究.pdfVIP

摘要

摘要

当前我国的经济处于转型升级的关键时期，从党的十八大以来，我国经济结

构不断优化，增长动力持续增强，高质量发展取得了显著成效。党中央高度重视

发展实体经济和推动制造业高质量发展，先后提出“牢牢把握发展实体经济这一

坚实基础”，“要坚持将实体经济作为发展经济着力点”党的十九大报告指出，

我国经济已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段，处于经济转型升级的关键时

期。我国经济“脱实向虚”现象日益凸显，并引起了社会各界的广泛关注。企业

金融化促进了金融资本和产业资本的融合，然而，企业金融化的深化也可能对实

体经济和企业发展产生负面影响，从长远来看可能会阻碍经济的可持续发展。在

此背景下，探索中国经济“脱虚向实”的驱动因素以及如何降低降低企业金融化

水平，是重振实体经济以及实现我国经济可持续发展的重要问题。

企业金融化被认为是市场失灵现象的表现，依托政府“有形的手”的引导是

推动企业去金融化的关键途径。创新补助是中国政府激励企业加大研发投入、弥

补创新市场有效供给不足的重要手段，是刺激企业创新的重要工具。因此，本文

将系统地探讨创新补助对企业金融化的影响效应，并探索二者之间的影响机制。

本文选取2007-2019年中国沪深A股上市公司为研究样本，系统探讨了政府

补助对企业金融化的影响机制以及传导路径。研究结果表明：政府创新补助与企

业金融化显著负相关，政府创新补助能够显著地减少企业金融化水平。当企业获

得政府创新补助时，会降低企业金融化的水平。本文对样本分组进行异质性分析，

按照不同类型的受补助企业，将企业类型划分为高新技术企业样本和非高新技术

企业样本。研究结果发现，政府创新补助能够抑制高新技术企业的企业金融化水

平。

此外，本文确定了政府创新补助影响企业金融化的三个机制。这些机制包括

企业信心渠道、企业利润压力渠道和政府干预渠道。实证证据证明了企业的投资

收益是企业利润压力渠道的证据，当企业的投资收入低时，创新补助与企业金融

化呈现负向相关的影响。另外，本文的经济政策不确定性证明了企业信心渠道对

政府创新补助对企业金融化的影响，当经济政策不确定性低时，政府创新补助才

能显著抑制企业金融化的水平，当经济政策不确定性较高时，创新补助对企业金

融化的抑制效应并不显著。此外，失业率压力支持了政府干预渠道，当有失业率

压力的年度时，创新补助会对企业金融化的抑制存在显著的抑制效应，当不存在

失业率压力时，创新补助对企业金融化抑制效应较弱。同时，本文发现了“创新

补助—企业金融化—创新投入”、“创新补助—企业金融化—创新产出”以及“创

I

重庆理工大学硕士学术学位

新补助—企业金融化—现金持有”这三条经济后果。本文的研究结果为更好地了

解创新补助作用以及治理企业金融化现象提供了一定的证据支撑，也加深了学术

界和政策制定者对政府干预经济的本质的理解。

关键词：创新补助；企业金融化；高新技术企业

II

摘要

Abstract

Atpresent,China’seconomyisinacriticalperiodoftransformationand

upgrading.Sincethe18thNationalCongressoftheCommunistPartyofChina,

China’seconomicstructurehasbeencontinuouslyoptimized,growthmomentumhas

beencontinuouslyenhanced,andhigh-qualitydevelopmenthasachievedremarkable

results.ThePartyCentralCommitteeattachesgreatimportancetothedevelopmentof

therealeconomyandthepromotionof