债市关于征收增值税的六问六答.docxVIP

正文目录

关于征收增值税的六问六答 4

风险提示 9

图表目录

图1：目前税收优惠政策文件罗列 4

图2：国债等债券利息收入征收增值税后债券税收结构变动 5

图3：征收增值税后，主要券种的收益减少多少？ 6

图4：分别对10Y国债和30Y国债收益率做敏感性分析 6

图5：10Y国债新老券利差走势（以新券上市为T日） 7

图6：10Y国债新老券和非活券利差走势 7

图7：8月至9月上旬国债发行计划 7

图8：8月8日，新发行地方债 7

图9：国债和国开债税收对比（仍然是利息收入的所得税存在差异） 8

图10：政金债由于免税效应差异，非法人产品持有占比高 8

图11：国债和国开债利差影响测算 8

关于征收增值税的六问六答

8月8日起，国债等债券利息收入将按照“新老划断”的方式增收增值税。2025年8月

日，财政部、税务总局发文《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年

8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

Q1：公募免税优势会被削弱吗？

本次公告仅针对票息收入征收增值税，公募基金所得税优势和资本利得增值税优势维持。债券收入分为票息收入和资本利得收入，税收类型分为增值税和所得税，票息收入的所

得税以及资本利得收入的两种税在本次公告中均不涉及，也即银行自营等机构投资利率债及金融债等原本高于公募基金31.34%的资本利得税和金融债25%利息收入所得税依然维持。

前期国债等利息收入增值税阶段性减免的政策依据是2016年36号文和70号文，现在这两份文件的相关条款不再适用。2016年36号文《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》中营改增试点过渡政策规定，国债和地方债的利息收入免征增值税；2016年70号文

《关于金融机构同业往来等增值税政策的补充通知》补充说明金融机构持有金融债券、同业存单等获得的利息收入均属于“金融同业往来利息收入”，根据36号文也免征增值税。

政策适用方面，（1）券种角度看，对于国债和地方债利息收入的所得税减免依然适用，政府债相比与其他券种依然有较大的税收优势；（2）公募基金角度看，对于公募基金各类收

入的所得税减免以及对债券资本利得的增值税减免依然适用。长期角度看，仍需提前绸缪公募基金的税收优势可能结束的问题。

图1：目前税收优惠政策文件罗列

机构类型

税收优惠政策

政策文件

内容

是否失效

普通账户

（含公募基金）

利息收入免征增值税

财税〔2016〕36号

国债和地方债的利息收入不收增值税。

不再适用

财税〔2016〕70号

金融机构持有金融债券取得的利息收入属于36号文“金融同业往来利息收入”，免征增值税。

不再适用同业存单仍

适用

利息收入免征所得税

《企业所得税法》

国债利息收入为免税收入，免征企业所得税。

仍适用

财税〔2013〕5号

对2012年及以后发行的地方债利息收入，免征企

业所得税和个人所得税。

仍适用

利息收入减半征收所得税

财税〔2019〕57号

铁路债券取得的利息收入，减半征收所得税

仍适用

公募基金

利息收入和资本利得均免征所得税

财税〔2008〕1号

（一）对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税。

（二）对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税。

（三）对证券投资基金管理人运用基金买卖股票

、债券的差价收入，暂不征收企业所得税

仍适用（市场关注重点）

资本利得免征增值税

2016年36号文

下列金融商品转让收入免征增值税4.证券投资基

金（封闭式证券投资基金，开放式证券投资基

金）管理人运用基金买卖股票、债券。

仍适用（市场关注重点）

资料来源：财政部，税务局，

由于银行自营适用增值税率明显高于资管产品，公告落地后，公募基金的税收优势反而会比原先更加显著。由于目前资管产品（包括理财、信托、公募基金等）过程中发生的增值

税应税行为，暂适用简易计税方法，按照3%的征收率缴纳增值税，且增值税为价外税，因此银行自营适用的增值税率为6.34%（=1÷106%×6%×112%），资管产品适用的增值税率

为3.26%（=1÷103%×3%×112%）；因此，相比于银行自营，公募基金等资管产品反而多增了3.08%（=6.34%-3.26%）的增值税优势。

因此，在公募基金简易计税和其他税收优势完全取缔前，银行自营等机构依