债市阿尔法追踪：7月，超长债显著下跌.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u7月债市阿尔法追踪 4

各品种收益率全景 4

行业阿尔法追踪 6

期限阿尔法追踪 9

次级阿尔法追踪 10

7月公募债券基金排行榜 11

风险提示 14

图表目录

图1：2025年7月各品种中债收益率变动（单位：BP） 4

图2：2025年7月末各品种中债收益率全景（单位：） 5

图3：2025年7月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：） 6

图4：7月各行业信用债平均涨跌幅 7

图5：7月各行业主体评级信用债平均涨跌幅 7

图6：7月各评级地产债平均涨跌幅 7

图7：7月各企业类型地产债平均涨跌幅 7

图8：7月各评级城投债平均涨跌幅 8

图9：7月各省份城投债平均涨跌幅 8

图10：7月各评级金融债平均涨跌幅 9

图11：7月各企业类型金融债平均涨跌幅 9

图12：7月不同品种利率债指数涨跌幅 10

图13：7月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动 10

图14：7月商业银行债和银行保险次级债涨跌幅 11

图15：7月商金债、二级、永续债和保险资本债收益率变动 11

图16：7月中长期纯债基金涨跌幅分布 11

图17：7月短期纯债基金涨跌幅分布 11

图18：7月混合债券型一级基金涨跌幅分布 12

图19：7月混合债券型二级基金涨跌幅分布 12

表1：7月代表地产债涨跌幅 8

表2：7月代表金融债涨跌幅 9

表3：7月长期债券代表个券涨跌幅 10

表4：7月中长期纯债型基金涨幅前五 12

表5：7月短期纯债型基金涨幅前五 12

表6：7月混合债券型一级基金涨幅前五 12

表7：7月混合债券型二级基金涨幅前五 13

不考虑票息收益，行业维度来看，7月全部行业信用债下跌，平均净价涨跌幅为

-0.11，不存在明显的α。其中交运、城投、建筑行业债券净价跌幅靠前，单月

下跌0.15、0.14和0.14，地产债净价下跌0.05，为跌幅最小行业。期限维

度来看，7月10年期以上国债存在负α。数据显示，7月10年以上国债下跌0.95、跌幅显著超过其他期限和利率债品种。其原因主要是超长国债一方面久期杠杆较高，收益率上行带动价格下跌更为显著，另一方面10年期以上国债收益率上行幅度要高于其他利率债品种。次级维度来看，7月商业银行次级债不存在α。数据显示，7月保险公司债和商业银行次级债分别下跌0.14和0.16，跌幅相近并高

于商业银行债0.06的跌幅。

7月债市阿尔法追踪

各品种收益率全景

7月债市普遍下跌。利率债方面，7月几乎全部利率债收益率上行，国债、国开债和地方政府债收益率平均上行5BP、5BP和3BP。信用债方面，高久期信用债品种收益率上行显著，其中20年期、隐含评级AAA城投债收益率平均上行14BP，为信用债上行幅度最大的品种。

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15Y

20Y

30Y

50Y

国债

6

6

4

6

国开债

5

7

5

6

地方政府债

5

2

4

4

中短期票据

AAA+

5

6

6

9

AAA

5

5

5

AAA-

3

0

4

AA+

2

-6

2

AA

-

-1

-9

AA-

-

-

-

产业债

AAA

-

-

AAA-

AA+

AA

-

城投

AAA

7

8

8

1

4

AA+

5

9

3

1

2

AA

5

9

3

1

2

AA(2)

1

8

2

1

1

AA-

1

8

2

1

1

银行普通债

AAA

5

6

6

4

AAA-

5

6

6

AA+

5

6

6

AA

-

5

6

6

AA-

-

5

6

6

银行二级资本债

AAA-

-

5

6

7

AA+

4

6

7

AA

4

6

7

AA-

4

6

银行永续债

AAA-