网易云音乐音乐社交年轻社区，原创音乐领先平台.docxVIP

东吴证券研究所

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u音乐社区第一股，专注音乐发现与分享 5

网易旗下音乐平台，引领产品社区化 5

股权结构集中，创始人引领发展 5

内容成本下降，月活及付费率提升 6

音乐流媒体：行业步入成熟期，深耕用户价值 9

录制音乐千亿市场持续扩容，中国跃升为第五大市场 9

中国音乐产业链复杂，版权格局分散 10

独家版权模式停止，曲库竞争趋于缓和 11

音乐流媒体步入成熟期，国内格局清晰 12

网易云：音乐社交年轻社区，原创音乐领先平台 15

打造有人情味的音乐社区 15

赋能音乐创作者，共建内容生态 17

跨界共振，强化年轻品牌形象 19

盈利预测及投资建议 21

风险提示 22

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图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构 6

图3：2018-2024年公司营收及同比（亿元） 7

图4：2018-2024年公司归母净利润及同比（亿元） 7

图5：2020-2024年公司收入结构 7

图6：2018-2024年公司在线音乐会员订阅收入占比 7

图7：公司在线音乐月活、付费人数及付费率（万人） 8

图8：公司社交娱乐月付费用户及同比（万人） 8

图9：公司分业务ARPU（元） 8

图10：公司在线音乐会员订阅收入驱动力拆分 8

图11：2020-2024年公司各项成本费用占比 8

图12：2018-2024年公司费用率 8

图13：录制音乐市场规模及同比（十亿美元） 9

图14：1999-2024年录制音乐市场各类型收入占比 9

图15：前十大录制音乐市场分国家 9

图16：2020-2024年各地区音乐市场规模同比增速 9

图17：音乐、在线视频、短视频MAU（百万人） 10

图18：中国音乐用户使用场景 10

图19：中国音乐版权产业链 10

图20：2023年全球市场唱片公司市占率 11

图21：2022年中国市场唱片公司市占率 11

图22：网易云音乐与腾讯音乐预付内容许可费（亿元） 12

图23：网易云音乐与腾讯音乐曲库数（万首） 12

图24：2024年全球音乐流媒体按订阅计算的市占率 13

图25：2024H1中国音乐流媒体按月活计算的市占率 13

图26：2016-2024年Spotify付费率分地区 13

图27：音乐流媒体平台对比 14

图28：90后00后偏好APP活跃渗透率（%） 15

图29：IOS端各音乐APPDAU/MAU 15

图30：网易云音乐APP界面 16

图31：网易云音乐与腾讯音乐独立音乐人数（万） 18

图32：网易云音乐与腾讯音乐独立音乐曲库（万首） 18

图33：公司内容服务成本占营收比重 18

图34：网易云音乐内容侧生态 18

图35：网易云联名蛋仔派对（上）与泡泡玛特（下） 19

表1：公司管理层介绍 6

表2：国内音乐版权重要文件及事件梳理 12

表3：各公司杜邦分析 14

表4：网易云音乐三种推荐体验比较 17

表5：公司音乐人扶持计划梳理 17

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东吴证券研究所表6：网易云音乐年度报告各平台相关话题讨论度 20

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表7：公司分业务营收预测（单位：亿元） 21

表8：可比公司估值（截至2025年7月30日；USD1=CNY7.1912） 21

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音乐社区第一股，专注音乐发现与分享

网易旗下音乐平台，引领产品社区化

图1：公司发展历程

网易云音乐是网易旗下专注于发现和分享的音乐产品。网易云音乐于2013年4月上线，致力于为用户提供以社区为中心的在线音乐服务及社交娱乐服务，借助科技驱动的工具让音乐爱好者自主发掘、享受、分享并创作不同的音乐和音乐衍生内容。公司以歌单、评论、推荐等核心功能创新引领音乐产品从“播放器时代”进入“在线社区时代”。公司于2018年拓展直播业务，2019年推出“云村”丰富社交功能。2021年公司在港交所上市，成为全球音乐社区第一股。目前公司平台月活用户超2亿人，拥有1.5亿高音

质歌曲和有声内容，超9成活跃用户为90后00后，用户增速及留存率均领先行业。公

司在业内首个发起原创音乐扶持计划，助力中国原创音乐繁荣发展。截至2024年底，

平台入驻原创音乐人超77.4万，持续领先行业。

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数据来源：公司官网，公司公告，

股权结构集中，创始人