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我国证券公司上市路径的探讨

论文关键词证券公司；上市；IPO；买壳

论文提要本文介绍了我国证券公司的上市情况通过对IPO和买壳上市的比较分析认为目前对多数证券公司而言买壳更能满足其上市需求

随着我国金融业的进一步开放我国证券公司面临的是实力雄厚的跨国金融集团的竞争同时混业经营作为国际潮流也必然是中国金融体制改革的最终选择在成熟的股票市场中金融企业上市已成为一种惯例并且金融企业通常占到上市公司的相当比例

一、我国证券公司上市情况概述

我国证券市场建设起步较晚金融企业上市的步伐也较慢1988年深圳发展银行在深交所挂牌上市是我国证券市场第一只银行股1999年浦东发展银行于沪市上市拉开了我国金融机构上市浪潮的序幕但直到2003年中信证券成功上市我国才出现第一家真正意义上的专业上市证券公司证券公司的上市进程不仅慢于大型国有企业的上市进程也比不上银行、保险等其他金融企业

二、IPO与买壳的比较

以直接上市或间接上市来划分证券公司上市可分为IPO上市和买壳上市目前绝大多数的上市证券公司都是通过

IPO也对股票市场造成了负面影响2008年4月中国石油跌破发行价大部分股民亏损严重第二股市牛市的结束这不仅影响证券公司首发上市的定价使得公司推迟上市时间监管当局出于对股市的影响也会对新股上市慎重其事股市2008年以来持续下跌如果券商选择此时发行上市发行价格显然难以上去融资额也会相应减少另外由于市场低迷监管部门也会适度把握融资节奏与力度这在一定程度上也会影响券商的IPO进程在2007年股市比较火暴时券商股被市场给予较高市盈率但经过2008年的大跌券商股市盈率大幅下降目前普遍在15倍左右低的甚至已降到11倍在目前券商板块整体定价水平不高的情况下显然不是券商IPO的好时机由于目前券商仍是“靠天吃饭”业绩往往受股市影响而波动比较大因此监管部门对券商IPO审批可能会比较严格

第三许多券商欲将股权激励与IPO捆绑进行但目前监管部门对券商股权激励态度比较谨慎一些券商上报的方案难以得到认可这也会延缓券商IPO进程

第四保荐人的选择由于我国企业上市采取保荐人制度在选择其他券商担任本公司上市保荐人时如何保证公司机密不泄露是一个大问题光大证券和东方证券就选择了互相担任对方的上市辅导人接受上市辅导其他公司如何做还是一个难题

（二）买壳上市的优势与IPO上市相比买壳上市对于企业的盈利能力没有硬性的规定申请上市的程序也比较简便这就促使很多证券公司选择买壳上市证券公司买壳上市较IPO上市的优势还有以下几方面

第一从所需时间上来看买壳上市不必经过漫长的审批、登记、公开发行手续因此办理买壳上市的时间较短不论国内外IPO上市需要的时间都较长我国规定拟IPO上市的公司首先必须经过一年的辅导期所以在我国IPO上市耗费的时间超过一年很容易错失良好的上市时机以海通证券为例海通证券买壳从上海市政府决定选择都市股份到签约仅用数天时间而从都市股份2006年12月发布公告到2007年6月复牌海通证券用半年时间完成了上市的全过程

第二从受外界环境影响的程度来看买壳上市不受承销商和市场状况的影响IPO上市有时因承销商不力或市场不利而遇到上市的困难而买壳上市则无此问题所以即便股市牛市结束买壳上市也能开辟蹊径成功上市

第三融资规模较小股权稀释较少如海通证券换股价格为每股2.01元都市股份换股价格每股5.8元由此确定每1股海通证券股份换0.347股都市股份股权合并完成后都市股份总股本将增加至约33.89亿股成为新的海通证券公司在买壳完成后的净资产为39.79亿元总股本为33.89亿股在以13.15元定向增发10亿股后海通证券总股本达到43.89亿股

总之上市是我国金融企业的必然发展方向也是证券公司的必然选择而在上市方式的选择上IPO上市适合较少数优质、顶尖的证券公司且对市场状况要求高审批难度大买壳上市则限制较少受外界情况影响较小门槛较IPO低多数情况下大多数证券公司都能采用考虑到目前我国股市的情况和多数证券公司盈利的特点大部分证券公司还是应该考虑买壳上市才能在现有情况下尽快达到上市的目的