银行转债缩量对转债市场有何结构性影响？.docxVIP

内容目录

2025年以来银行转债走势如何？ 4

如何展望转债市场结构变化？ 5

被动资金有何边际影响？ 7

固收+基金对类底仓转债有何偏好？ 10

银行转债缩量对转债市场影响几何？ 15

风险提示 16

图表目录

图1： 银行转债二季度涨势较强 4

图2： 银行转债均价走势与申万银行指数基本相同 4

图3： 银行转债个数与余额 4

图4： 银行转债价格近期回调 4

图5： 转债市场行业余额占比 6

图6： 转债市场剔除银行行业余额占比 6

图7： 大额高评级转债市场行业分布 6

图8： 非临期大额高评级转债市场行业分布 6

图9： 博时可转债ETF成分股数量占比 8

图10： 博时可转债ETF市值贡献估算 8

图11： 博时可转债ETF成分股数量占比（剔除银行） 8

图12： 博时可转债ETF市值贡献估算（剔除银行） 8

图13： 海富通上证可转债ETF成分股数量占比 9

图14： 海富通上证可转债ETF市值贡献估算 9

图15： 海富通上证可转债ETF成分股数量占比（剔除银行） 9

图16： 海富通上证可转债ETF市值贡献估算（剔除银行） 9

表1： 存量银行转债梳理 5

表2： 35只非临期大额高评级转债 7

表3： 固收+基金Q2-Q1持仓银行转债变化（亿元） 10

表4： 固收+基金Q2-Q1持仓银行转债变化（亿元） 11

表5： 固收+基金Q2-Q1增持市值前20只转债（亿元） 12

表6： 二级债基Q2-Q1增持市值前20只转债（亿元） 13

表7： 一级债基Q2-Q1增持市值前20只转债（亿元） 14

表8： 转债基金Q2-Q1增持市值前20只转债（亿元） 15

1 2025年以来银行转债走势如何？

二季度银行表现强势，权益突破后回调，近期有所修复。复盘2025年以来的银行权益与转债行情，银行转债均价走势基本与申万银行指数相同。一季度权益行情成长风格表现强势，红利呈现跷跷板效应，银行股及转债表现温和震荡。二季度关税风波冲击，银行防御风格较强被市场青睐，指数与转债均价快速上涨，2025年4月7日至7月10日，申万银行指数涨幅达22%。7月10日沪指站稳3500

点，权益向上空间打开，市场风偏提升，申万银行指数开始回调，银行转债均价调整略早权益，均价于2025年7月4日129.35亿元回调至8月1日低点120.37亿元。2025年8月1日至今，申万银行指数与银行转债均值呈修复迹象。

图1：银行转债二季度涨势较强 图2：银行转债均价走势与申万银行指数基本相同

480

460

440

420

400

380

360

340

320

2022-01-042022-03-04

2022-01-04

2022-03-04

2022-05-04

2022-07-04

2022-09-04

2022-11-04

2023-01-04

2023-03-04

2023-05-04

2023-07-04

2023-09-04

2023-11-04

2024-01-04

2024-03-04

2024-05-04

2024-07-04

2024-09-04

2024-11-04

2025-01-04

2025-03-04

2025-05-04

2025-07-04

中证转债 银行转债价格（元，右轴）

135

130

125

120

115

110

105

100

5,000 申万银行指数（左轴） 银行转债价格（元，右轴）

4,500

4,000

3,500

3,000

022-01-042-02-17-03-25

022-01-04

2-02-17

-03-25

5-09

-15

1

数据来源：、 数据来源：、

银行转债快速缩量。2025年以来银行股持续上涨带动成银转债（2025年2月6

日摘牌，下同）、中信转债（2025年3月4日）、苏行转债（2025年3月17日）、

杭银转债（2025年7月7日）、南银转债（2025年7月18日）5只转债陆续

触发强赎退市。截至2025年8月6日，市场存量银行转债仅剩8只，合计余额

1265亿元，较2024年12月31日缩量646亿元。

图3：银行转债个数与余额 图4：银行转债价格近期回调

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

债券余额（亿元） 银行转债个数（右轴，只）

20 50

45

18

40

16 35

14 30