【债券月报】8月信用债策略月报：利差压缩“鱼尾”行情，信用债配置思路如何转换？-250808-.pdfVIP

证券研究报告债券月报2025年08月08日

【债券月报】

利差压缩“鱼尾”行情，信用债配置思路如

何转换？——8月信用债策略月报

❖8月从季节性看通常出现利差压缩的“鱼尾”行情。8月是银行理财规模增长华创证券研究所

的小月，配债规模通常季节性回落，信用债配置力量边际转弱。若没有总量降

息政策驱动或风险偏好的明显下行，8月债市整体走势或相对偏弱，叠加政府证券分析师：周冠南

债券供给提速和大行被动配债导致的资金回表，8月资金面相较7月扰动增

多。从利差表现来看，8月中上旬信用利差通常仍有压缩趋势，但行至下旬信电话：010

用利差易上难下，进入到9-10月债市面临的扰动因素会有所增加，利差通常邮箱：zhouguannan@hcyj

走阔。执业编号：S0360517090002

❖展望后市，今年7月中旬以来受政策预期强化、风险偏好上行影响债市定价证券分析师：张晶晶

“宽信用”的节奏更为前置。尽管当前赎回压力暂时缓和，前期调整幅度较大电话：010

的信用品种有所修复。但8月之后关税谈判、政策效果验证、权益风险偏好等邮箱：zhangjingjing@hcyj

或有反复，债市面临的扰动因素并未减少，收益率或呈现易上难下的格局，市执业编号：S0360521070001

场交易空间也随之压缩，信用利差当前已处于相对低位，压缩动能有所衰减，

符合“鱼尾”行情特征。联系人：黄艳欣

❖信用债策略：重点关注4-5y票息品种配置价值，攻守兼备。一方面绝对收益邮箱：huangyanxin@hcyj

率高，震荡市场环境下可增厚组合收益，且利差尚有一定压缩空间，或有潜在

的资本利得；另一方面流动性优于5y以上长久期品种，且年内票息品种供需相关研究报告

格局较好，调整风险相对可控。《【华创固收】超储结构偏短，不排除资金波动—

1、从配置角度看，震荡市场环境下票息品种具有一定优势，且增值税新政使—8月流动性月报》

得信用债相较于利率品种的配置性价比小幅提升。4-5yAA+品种收益率多在2025-08-06

《【华创固收】转债估值高位，关注结构机会——

1.95%以上，较DR007高40-60BP，杠杆套息空间较大。且年内票息品种供需转债月

格局较好，在7月赎回扰动阶段4-5y品种表现相对持稳。5y以上品种收益率2025-08-05

具有吸引力，多在2.1%以上，但8月后机构对组合流动性要求或提升，长久《【华创固收】存单周报（0728-0803）：增值税调

期信用债流动性较差，负债端稳定性偏弱的机构需适当降低仓位，可少量配置整长期利好存单》

增厚收益，负债稳定性较高的机构可拉长久期，性价比较高。2025-08-03

《【华创固收】赎回缓和，信用优先关注哪些品

2、从交易角度看，8月或处于赎回后情绪缓和但中期维度并未趋势转好的震种？——信用周

荡调整期，下行空间有限。机构关注高票息品种仍有助于推动信用债演绎结构2025-08-02

性行情，但不宜追涨，可将前期挖掘利差压缩的α行情的长久期信用