Fama-French三因子模型对我国饮料制造行业股票的影响分析.pdfVIP

财政与金融中国市场2024年第3期（总第1174期）

Fama－French三因子模型对我国饮料

制造行业股票的影响分析

胡浩

（杭州师范大学钱江学院，浙江杭州310000）

摘要：饮料制造板块的行情向来是A股市场投资者关注的焦点。文章以沪深两市中20家代表性的饮料

制造相关企业作为研究对象，按照流通市值大小和账面市值比大小将其分为4组，使用Fama一French三因子

模型进行相关的实证检验和回归分析。实验结果表明：三因子模型的三个因子对饮料制造股票组合收益率有较

好的解释力，板块收益率的波动变化受市场波动的敏感性高；对于大市值饮料制造企业，其风险报酬率更高；

小规模、高账面市值比的股票的超额收益率最高，该组合属于成长型股票，建议投资者高度关注。

关键词：饮料制造行业；Fama-French三因子模型；账面市值比

中图分类号：F713.54文献标识码：A文章编号：1005-6432（2024）03-0044-05

DOl:10.13939/j.cnki.zgsc.2024.03.011

险有最少的接触。为了检验任一给定的组合，或证券

1引言

是否产生了不是由市场、规模或价值因子引发的平均

饮料制造行业的规模在中国股票市场占据前列，超额收益，笔者将MKT、SMB和HMI因子模拟组合

截至2022年8月，在A股市场饮料制造行业总市值的超额收益向组合的超额收益进行回归。因此，FF

仅次于银行和电气设备板块，同时饮料制造行业也带因子模型就可以写成：

动了其他行业的发展，如原料、造纸业、设备、机Tp.,α,+βMKT,MKT,+βsMB,SMB,+βmML,HML,+

械、生物工程制品（酶、酵母）、物流运输业等，酒8p.(1)

文化也在其中传承，其在中国经济发展过程中也发挥其中，「p，是组合在时期t的超额收益；α表示

着举足轻重的作用。不归因于MKT，SMB，HML组合收益的平均超额收

国家统计局数据显示，2022年14月，饮料类商

益；MKT,，SMB,，HML,分别是MKT，SMB，HML因

品零售额同比增长10.4%，达到938亿元。伴随着经

子模拟组合的超额收益，βMKT.p，βMLp，βsMB,表示组

济的稳定增长，国民消费水平的提升，消费结构的优合对应的风险因素的敏感性；8p,表示时段t中组合

化与升级，我国饮料制造市场以平稳的趋势迅速发展。收益的特殊部分。

越来越多的投资者关注饮料制造行业的发展趋势，但2015年，EugeneF.Fama和KennethR.French在

若想在饮料制造行业投资中取得超额收益，需要对行自己提出的三因子模型的基础上建立了五因子模型，

业股票收益率做出评价，从而得出合理的投资策略。即在原先的三因子模型的基础上加入了两个因子：盈

对资本市场的研究向来是金融学领域研究的热利因子（RMW）与投资因子（CMA）。虽然二人对

点，而资本资产定价理论作为资本市场研究的经典方模型做出了进一步的完善，但五因子模型对于我国资

向，诞生了许多相关理论。1964年WilliamSharpe等本市场的解释力还不及三因子模型。在国际市场中

人提出CAPM模型后，EugeneF.Fama和KennethSehrawat等人（2020）研究发现在印度股票市场中

R.French