汇丰前海中国生物科技行业研究中国创新药物的DeepSeek时刻-25082947页.pdfVIP

颠覆性技术

EquityResearchReport

股票研究报告

Subcategory

中国主题研究

证券分析师：柴欣然（S1700523040001），舒影岚（S1700522120001）2025年8月

SPOTLIGHT

中国生物科技行业

中国创新药物的DeepSeek时刻？

中国企业开发的一种前沿癌症治疗药物PD(L)1

双抗正在引起全球投资者的兴趣

中国企业具有先发优势，有助于其与跨国药企达

成更多重大交易

我们深入分析中国PD(L)1双抗市场，包括增长潜

力、竞争格局和最新临床数据等。重点推荐康方

生物和信达生物，均给予买入评级

Thisisanabridgedversionofareportbythesametitlepublishedonxx-xx-xx.PleasecontactyourHSBCrepresentativeor

Playvideo/interviewwith

emailAskResearch@formoreinformation.

Analystnamegoeshere

披露事项及免责声明:

请务必阅读本报告披露附录中的重要披露和分析师声明以及免责声明

颠覆性技术●股票研究

2025年8月29日

本报告仅供在中国内地分发。

报告亮点

◆中国企业开发的一种首创性癌症治疗药物PD(L)1双抗正在引起全球

投资者的兴趣

◆中国企业具有先发优势，有助于其与跨国药企达成更多重大交易

◆重点推荐康方生物和信达生物，均为买入评级

板块热度持续上升。中国生物科技是今年市场热度最高、持续上扬的板块。恒生生物科技指数

（其成分股包括50家最大的香港上市生物科技公司）年初至今上涨91%，远超基准恒生指数同

期26%的涨幅。我们认为这得益于中国生物科技公司在创新药研发取得的巨大进步。此前与中国

生物科技公司达成授权合作，或计划未来参与合作的跨国药企对中国创新药高度关注。这些全球

制药巨头面临着迫在眉睫的“专利悬崖”，因此对研发下一代疗法兴趣浓厚。本报告重点探讨一

种被称为“双抗靶向PD-(L)1”（即PD-L1bsAb）的肿瘤治疗方法。这一令人振奋的疗法由中国

生物化学公司开创。

前沿治疗领域。这种新型癌症免疫治疗法采用双重靶向策略。其工作原理如下：PD-L1是一种表

达于癌细胞表面的蛋白，与免疫细胞表面的PD-1结合，阻止其攻击癌细胞。阻断这种反应的药

物（也被称为免疫检查点抑制剂）激活免疫系统进行细胞识别并攻击癌细胞。PD(L)1双抗被认

为是一种潜在的创新疗法，它可以同时与两个不同靶点结合，增强免疫反应。中国的临床研究发

现，由中国创新药公司康方生物开发的依沃西单抗（Ivonescimab）在一项治疗肺癌的中国三期

临床实验中疗效战胜默沙东研发的全球最畅销创新药Keytruda（可瑞达）（资料来源：彭博，

2025年7月13日），因此被喻为中国生物科技行业的DeepSeek时刻。2024年全球PD-L1市

场总额约为530亿美元，我们预计到2035年有望达到1000亿美元，其中PD(L)1双抗占65%

左右。

重点推荐两只个股。我们预计，主导这一新型肿瘤治疗发展的中国生物科技公司未来两年内有望

在治疗肺癌和其他实体瘤领域持续突