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证券研究报告|2025年09月11日

农产品研究跟踪系列报告（173）

农产品研究跟踪系列报告（173）优于大市

看好2025年牛周期反转上行，原奶价格年底或迎拐点

核心观点

周度农产品跟踪：新一轮牛价上涨已开启，生猪价格支撑较强。

生猪：产能维持低波动，预计低成本猪企仍能保持较好盈利。9月5日生猪价格13.72元/公斤，周环比+1.25%；7kg仔猪约316元/头，周环比-7.92%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。9月5日，鸡苗价格3.31元/羽，周环比持平；毛鸡价格6.98元/公斤，周环比-0.85%。

黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。9月5日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.4/6.5/8.9元，环比+3.9%/+14.0%/+6.0%。鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。9月5日，鸡蛋主产区价格3.37元/斤，周环比+6.98%，同比-24.10%。

肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。9月5日，国内牛肉市场价为61.25元/kg，环比持平，同比+21.29%。

原奶：三季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。8月28日，国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比持平，同比-4.7%。

豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。9月5日，国内大豆现货价为4006元/吨，周度环比持平，豆粕现货价为3084元/吨，周度环比-0.6%。玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。9月5日国内玉米现货价2350元/吨，周环比-0.09%，同比+0.51%。

白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动。9月5日，国内广西南宁糖现货价为5890元/吨，较上周环比-0.67%。

橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。泰标现货价为1850美元/吨，周环比+0.54%；全乳胶山东市价为15250元/吨，周环比+3.39%。

核心观点：看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长。

1）肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复。

3）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。4）饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏。5）禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。

投资建议：推荐牧业、猪禽低估值龙头、宠物、海大。1）牧业推荐：优然牧业、光明肉业等。2）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。3）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。4）饲料推荐：海大集团等。

5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。

7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。

风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。

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优于大市·维持

市场走势

资料来源：Wind

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9858.HK

优然牧业

优于大市

3.45

12,728

0.17

0.59

20

6

002714.SZ

牧原股份

优于大市

53.70

293,351

0.53

0.64

15

18

002311.SZ

海大集团