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策略解读

科创牛：规律和展望

策略研究·策略解读

证券分析师：王开021wangkai8@执证编码：S0980521030001

事项：

科创板自设立以来，作为中国资本市场服务科技创新和实体经济发展的重要平台，吸引了众多高新技术企

业和战略性新兴产业公司上市。其独特的市场定位和注册制改革，为中国科技创新企业提供了新的融资渠

道，也为投资者带来了新的机遇。在科创板的发展历程中，曾经历了两轮显著的牛市行情，这两轮行情不

仅深刻影响了科创板自身的市场格局，也对A股市场产生了积极的示范效应。截至8月28日收盘，科创

50指数年内从988.93点上涨至1364.60点，累计上涨37.99%，同期全A指数从5021.86点上涨至6152.99

点，涨幅22.52%，整体看科创板呈现震荡走强、超额凸显的特征。本报告旨在对科创板在2020年3-7月

和2021年3-7月期间的两轮牛市行情进行深入复盘，通过量价分析、市场结构、热门主题以及市值与估值

分层等多个维度，剖析其内在驱动因素、市场表现特征，并展望科创板未来的发展潜力。

观点：

科创板两轮牛市的大势复盘

科创板自设立以来，以其独特的市场定位和对科技创新企业的支持，迅速成为中国资本市场的重要组

成部分。在短短几年间，科创板经历了两次显著的牛市行情，这两次行情不仅展现了市场的活力，也

为投资者带来了回报。

图1：50

科创指数两次牛市行情

资料来源：万得，国信证券经济研究所整理

第一轮牛市复盘：2020年3月至7月。2020年初，全球经济面临诸多不确定性，但中国经济展现出

20203317

强大的韧性。在此背景下，科创板迎来了其首轮波澜壮阔的牛市行情。从年月日到月

13日，科创板50指数从约1029.75点飙升至1721.98点，涨幅高达67.22%。同期，创业板指数上

涨54.36%，上证综合指数上涨25.20%。这充分显示了科创板在当时市场中的领先地位和强劲势头。

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证券研究报告

这一时期，市场对科技创新和国产替代的预期高涨，大量资金涌入科创板，推动了相关股票价格的快

速上涨。从指数的巨大涨幅和市场热度来看，这一阶段市场活跃度空前。在这一波科创板上涨行情期

间，科创板日均换手率达2.82%，日均成交量超过4.6亿股。

图2：第一轮科创板牛市过程中不同涨跌幅标的占比图3：第一轮科创板牛市过程中上涨排名前10标的涨幅

资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理

第二轮牛市：2021年3月至7月。时隔一年，科创板再次迎来了一轮牛市行情。从2021年3月25

日到7月8日，科创板50指数从约1219.71点上涨至1610.77点，涨幅达到32.06%。同期，创业

板指数上涨29.25%，上证综合指数上涨4.81%。尽管第二轮牛市的涨幅不及第一轮，但科创板50

指数依然跑赢了创业板指数和上证综合指数，再次证明了其在科技创新领域的独特吸引力。这一轮行

情中，市场对硬科技、高端制造等领域的关注度持续升温，科创板的投资价值进一步得到认可。与第

一轮牛市相比，第二轮牛市的市场情绪可能更为理性，这一阶段虽日均换手率约为0.93%，但日均成

7.9

交量大幅攀升至亿股，反映出投资者持仓周期延长、资金规模进一步扩大，市场参与深度不断增

强的特征。

图4：第二轮科创板牛市过程中不同涨跌幅标的占比图5：第二轮科创板牛市过程中上涨排名前10标的涨幅

资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理

科创板两轮牛市的行业结构和风格复盘

科创板的两轮牛市行情，不仅体现在指数的整体上涨，更深层次地反映了市场内部结构的演变和不同

类型资产的轮动。行业方面，本报告从硬科技全面开花到高端制造集中引领的