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当前A股市场的几点思考

2025年08月31日

核心观点：

⚫A股走势是否能真实反映宏观基本面？答案是肯定的。（1）总量修复在途，分析师

结构特征突出。在当前经济与市场环境下，A股市场总体上反映了宏观经济总

杨超

量与微观行业之间的动态关系。从行业结构对宏观总量的支撑分析，呈现出明

：010-8092-7696

显的“新旧转向”加速的结构性特征。我国宏观结构正在从传统的要素驱动型

：yangchao_yj@

增长模式，向以科技创新为核心的新质生产力发展模式转变。（2）市场预期

分析师登记编码：S0130522030004

悄然起势。市场预期逐步改善，主要体现在基本面、政策面和流动性三方面的

积极变化。A股市场呈现“新旧动能”分化行情，并且，“新质”概念带动整

体行情上行。王雪莹

⚫当前A股估值水平是否与业绩匹配？当前A股估值水平与业绩整体呈现一：wangxueying_yj@

定的匹配性，但不同行业间存在显著差异。从市场整体来看，A股估值仍处于分析师登记编码：S0130525060003

合理区间，部分行业估值偏高，而另一些行业则估值偏低但盈利改善明显。

（1）纵观：行情仍在途。2025年中报业绩显示，A股公司整体归母净利润同

比增长2.45%，其中非金融板块归母净利润同比增长1.04%。尽管增速较一

相关研究

季度有所回落，但整体仍保持正增长，表明企业盈利质量总体平稳。行业层

面，2025年以来的净利润增速相对稳健，且当前市净率处于合理区间，表明2025-08-20，反内卷中寻投资机会——““五五五”

估值与业绩之间存在较好的匹配性。（2）横向：仍有提升空间。从估值水平划展望系列

看，A股绝对估值仍低于美股，仍有较大提升空间，美股特别是科技板块估值2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定

处于历史高位，市净率分位数普遍超过90%，显示估值扩张可能接近尾声。新质生产力

A股中部分行业如金融、交通基础设施等仍具估值优势，存在结构性机会。2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预

（3）业绩提升预期：“反内卷”。期+业绩护航

2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引

⚫当前A股市场情绪的两个重要支撑：（1）政策：稳预期＋做增量。稳预期

2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？

政策上，强化信心与市场基础。2024年9月24日以来，A股迎来了一系列

2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析

稳预期、做增量的政策支持，旨在推动资本市场高质量发展，增强投资者信

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