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铝电解电容龙头，迎来利润拐点

艾华集团(603989)

证券研究报告元件/公司深度研究报告/2025.08.29

投资评级:增持(首次)核心观点

基本数据2025-08-28❖国内铝电解电容龙头之一，积极布局薄膜电容：公司是国内铝电解电容领军企

收盘价(元)18.37业，1985年成立，2015年成为国内最大的铝电解电容企业，逐渐成长为全

流通股本(亿股)4.01球照明领域电容龙头。公司积极扩展工控/新能源业务，2024年业务收入占比

每股净资产(元)9.36

49.04%，后续将积极扩张工控/新能源业务，并逐渐开始布局薄膜电容业务。

总股本(亿股)4.01

最近12月市场表现❖铝电解电容市场稳定扩张，新能源以及新能源汽车驱动行业不断扩容：根据格

艾华集团沪深300隆汇数据，2024年全球铝电解电容市场规模约546.50亿元，2022-2027

上证指数元件

137%年CAGR4.59%。在铝电解电容市场，以光伏、风电为主的新能源和新能源

109%汽车成为主要驱动，我们测算国内光伏领域2027年市场规模有望达到54.28

81%亿元，2023-2027年CAGR15.21%；新能源汽车领域2027年市场规模有

52%望达到164.85亿元，2023-2027年CAGR6.92%，为市场驱动主力。

24%

❖工控类/新能源业务高速增长，公司利润迎来拐点：公司的工控类/新能源电容

-4%

器营业收入由2019年的3.56亿元上升到2024年的19.18亿元，2019-

2024年CAGR为40.05%，营业收入占比由2019年的15.78%上升到

分析师尹森2024年的49.04%。毛利率逐年下降，我们认为原因在于公司调整产业结构

SAC证书编号：S0160524120007仍在积累规模效应，处于新产能爬坡期，固定成本分摊较高。2025年Q1，

yinsen@

公司利润开始快速释放，实现归母净利润0.72亿元，同比上升105.71%，

分析师张生我们认为主要是公司前期渠道基本建设完成，且积极进行降本增效，未来几年

SAC证书编号：S0160525070007公司利润有望迎来持续修复。

zhangsheng@

❖投资建议：公司为铝电解行业龙头，且有望迎来毛利率逐渐修复。我们预计

相关报告公司2025-2027年实现营业收入为45.03/50.70/57.37亿元，归母净利润

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