阿里巴巴-W(9988.HK)FY2026Q1财报点评：云业务增长强劲，即时零售初步释放协同潜力-250901-国海证券.pdfVIP

2025年09月01日公司研究评级：买入(维持)

研究所：[Table_Title]

证券分析师：陈梦竹S0350521090003云业务增长强劲，即时零售初步释放协同潜力

chenmz@

证券分析师：张娟娟S0350523110004-W9988.HKFY2026Q1

zhangjj02@——阿里巴巴（）财报点

评

最近一年走势事件:

2025年8月29日公司公告FY2026Q1财报（对应自然年2025Q2），实

现营业收入2,477亿元（YoY+2%，QoQ+5%）；经营利润350亿元

（YoY-3%，QoQ+23%），经调整EBITDA457亿元（YoY-11%，

QoQ+9%），净利润424亿元（YoY+76%，QoQ+254%），归母净利润

431亿元（YoY+78%，QoQ+248%），Non-GAAP净利润335亿元

（YoY-18%，QoQ+12%）。截至2025年6月30日止季度，阿里巴巴以

总额8.15亿美元回购5600万股普通股（相当于700万股美国存托股），

截至2025年6月30日仍剩余193亿美元回购额度（有效期至2027年

相对恒生指数表现2025/08/293月），持续提升股东回报。

表现1M3M12M

阿里巴巴-W-4.1%-0.4%48.8%我们的观点:

恒生指数-1.8%6.4%41.0%

CMR预计保持稳健增长，即时零售投入初步释放协同潜力。2025Q2

市场数据2025/08/29

中国电商集团营业收入实现同比增长10%至1,401亿元，其中客户

当前价格（港元）115.70

管理（CMR）收入同比增长10%，变现率持续同比改善；即时零售

52周价格区间（港元）77.35-145.90

收入同比增长12%至148亿元。2025Q2板块整体经调整EBITA384

总市值（百万港元）2,206,848.06亿元（yoy-21%），经调整EBITAMargin为27%。1）平台在即时零

流通市值（百万港元）2,206,848.06售领域的大幅提升，在8月前三周带动淘宝APP的月度活跃消费者

总股本（万股）1,907,388.12同比增长25%，以88VIP为标志的核心用户群体持续增加，截至

流通股本（万股）1,907,388.122025Q2季度末会员规模已超5,300万，数量持续同比双位数增长；

日均成交额（百万港元）12,885.952）Takerate同比持续提升，主要由于①平台自2024年9月1日起，

近一月换手（%）0.58