投资项目敏感分析.pdfVIP

【例题·计算题】甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市

场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：

（1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债/权益）30/70进行筹资，税前资本成本预计

为9%。

（2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市债券。该债券面值为1000元，票面利率

6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。

（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债/权益）为40/60，股东

权益的β系数为1.5；丙公司的资本结构（负债/权益）为50/50，股东权益的β系数为1.54。

权益市场风险溢价为7%。

（4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。

要求：

（1）计算无风险率。

（2）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β、该锂电池项目的β与权益资本成

本。

（3）计算该锂电池项目的加权平均资本成本。（2013年）

【】

（1）无风险率应当选择上市的10年期长期债券的到期收益率作为代替。

设10年期长期债券的到期收益率为i，则：

NPV=1120-1000×6%×（P/A，i，10）-1000×（P/F，i，10）

当i=4%时，NPV=1120-60×8.1109-1000×0.6756=-42.25（元）

当i=5%时，NPV=1120-60×7.7217-1000×0.6139=42.80（元）

根据内插法：（i-4%）/（5%-4%）=（0+42.25）/（42.80+42.25）

求得：到期收益率i=4.5%。

（2）乙公司卸载财务杠杆的β=1.5÷[1+40/60×（1-25%）]=1

资产

丙公司卸载财务杠杆的β资产=1.54÷[1+50/50×（1-25%）]=0.88

锂电池行业代表企业的平均β资产=（1+0.88）/2=0.94

该锂电池项目的β权益=0.94×[1+30/70×（1-25%）]=1.24

该锂电池项目的权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%

（3）该锂电池项目的加权平均资本成本=9%×（1-25%）×30%+13.18%×70%=11.25%。

【点题】本题主要考核权益资本成本、税后资本成本和加权平均资本成本的计算。解答本题

的关键点有以下三个方面：（1）熟练掌握权益资本成本计算的资本资产定价模型涉及的无风险报

酬率和β的含义，无风险率应当选择上市的10年期长期债券的到期收益率作为代替

,β是指权益β；（2）熟练掌握权益β和资产β的转换；（3）熟练掌握债券到期收益率

的计算。本题难度较低，但涉及面广，涉及第四章权益资本成本计算的资本资产定价模型、第

五章权益β和资产β的转换和第六章债券到期收益率的计算等内容。

考八投资项目的敏感分析

（一）敏感分析的含义

[ExampleQuestion·CalculationQuestion]CompanyAmainlyengagedinbatteryproductionbusinessandhas

developedanewlithiumbatteryproduct,readytobelaunchedinthemarket.Inordertoevaluatethelithiumbattery

project,itscapitalcostneedstobeestimated.Therelevantinformationisasfollows:

(1)Thelithiumb