【第一上海证券-2025研报】微软（MSFT）：Azure业绩加速增长并大超预期，需求推动商业订单量跳增.pdfVIP

微软（MSFT）更新报告

买入2025年8月14日

Azure业绩加速增长并大超预期，需求推动商业订单量跳增韩啸宇

➢业绩摘要：本季度公司收入为764亿美元，同比增长18%，超过

+852

彭博一致预期的739亿美元。其中产品收入171亿美元，同比增

长30%；服务及其他收入593亿美元，同比增长15%。毛利率为Peter.han@.hk

68.6%，同比下降100bps，超过彭博一致预期68.2%。经营利润

率为44.9%，同比增长180bps。GAAP净利润为272亿美元，同比李倩

增长24%，超过一致预期的253亿美元，净利润率为37.6%。

GAAP摊薄每股收益为3.65美元，超过彭博一致预期的3.37美+852

元。本季度公司包含融资租赁的资本开支为242亿美元。

➢Azure收入再度大超预期：本季度Azure云服务收入同比增长Chuck.li@.hk

39%至219亿美元，远高于市场预期的35%增速，AI贡献了

主要资料

19pcts收入增速。同时下季度指引的37%增速也超预期。公司再

次强调收入的增加主要得益于IaaS的增长，但需求仍然高于供行业TMT

应。公司正在加速建设数据中心，过去12个月中，公司增加了股价520.58美元

超过2吉瓦的新容量，并指引下季度资本开支300亿美元。同

目标价600.00美元

时，软件的优化也使同一GPU运行GPT4o模型的tokens处理能

力提升90%。(+15.3%)

➢商业订单量加速：微软云收入同比增长27%至467亿美元。本股票代码MSFT

季度公司的商业订单量同比增长37%，相比上季度的18%及去年

已发行股本74.3亿股

同期订单增速17%大幅提速。剩余履约义务（RPO）价值3680亿

美元，同比增长37%，环比增长530亿美元。其中M365商业云和总市值38696亿美元

服务收入243亿美元，同比增长16%。付费商业席位同比增长52周高/低555.45美元/344.17美元

6%，主要由于SMB的需求增长。ARPU的增长主要来自E5用户的

每股净资产46.20美元

增长以及Copilot订阅量提升。目前Copilot月活用户已经超过

8亿，同时FoundryAPI今年处理超过500万亿tokens。主要