【国联民生证券-2025研报】贵州茅台（600519）：业绩稳健增长，配置价值凸显.pdfVIP

证券研究报告

非金融公司|公司点评|贵州茅台（600519）

业绩稳健增长，配置价值凸显

2025年08月15日

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证券研究报告

|报告要点

公司发布2025年中报，2025Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为

387.88/185.55/185.40亿元，分别同比+7.28%/+5.25%/+5.23%，符合预期。考虑公司品牌壁

垒深厚，中长期配置价值逐步抬升，维持“买入”评级。

|分析师及联系人

邓周贵徐锡联刘景瑜

SAC：S0590524040005SAC：S0590524040004SAC：S0590524030005

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非金融公司|公司点评

2025年08月15日

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贵州茅台(600519)

业绩稳健增长，配置价值凸显

事件

行业：食品饮料/白酒Ⅱ

公司发布2025年中报，2025Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润

投资评级：买入（维持）分别为387.88/185.55/185.40亿元，分别同比+7.28%/+5.25%/+5.23%，符合预期。

当前价格：1,426.99元➢收入符合预期，回款慢于收入

2025H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为893.89/

基本数据454.03/453.90亿元，同比+9.10%/+8.89%/+8.93%；2025Q2公司营业收入/归母净

总股本/流通股本(百万股)1,256/1,256利润/扣非归母净利润分别为387.88/185.55/185.40亿元，同比+7.28%/

流通A股市值(百万元)1,792,581.70+5.25%/+5.23%。现金回款表现弱于收入，2025Q2销售收现389.43亿，同比-4.64%，

（收入+Δ合同负债）同比-2.85%。

每股净资产(元)189.98

➢茅台酒贡献增量，系列酒承压

资产负债率(%)14.75