【财信证券-2025研报】“反内卷”及近期经济专题深度报告：积极因素逐步积累，筑牢A股向好的根基.pdfVIP

证券研究报告

宏观报告（R3）

积极因素逐步积累，筑牢A股向好的根基

“反内卷”及近期经济专题深度报告

2025年08月15日投资要点

“反内卷”缓解“增收不增利”困境。从重点领域来看，“反内卷”

中债综指-上证指数走势图集中在下游新兴企业，以民企居多，预计政策将更加温和、循序渐进，

采取市场化、法制化手段。从影响来看，预计“反内卷”对PPI提振

中债综指上证指数

34%作用将大于CPI，将缓解企业“增收不增利”困境，推动规上工业企

24%业利润增速向规上企业工业增加值增速靠拢，推动名义GDP增速向

14%实际GDP增速靠拢。

4%美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温。全球经济不确定性正在

-6%增加，一是美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率从年初

2024-082024-112025-022025-052025-08

2.44%升至20.11%，将影响全球贸易规模、降低全球经济增长潜力。

%1M3M12M二是近期美国非农数据低于预期且前值大幅下修，或预示美国就业数

上证指数5.038.6029.68据转折点到来。三是美国投资端开始降温。鉴于美国经济有走弱迹象，

中债综指-0.11-0.25-0.48近期市场正加大对美联储年内降息押注，与有担保隔夜融资利率

(SOFR)挂钩的期权仓位显示，预计2025年累计降息幅度达75bp。

黄红卫分析师

执业证书编号:S0530519010001我国2025年经济增速或前高后低。一是投资端或延续探底，预计第

huanghongwei@

三季度房地产投资仍有拖累作用，但制造业及基建投资保持韧性。二

是随着“国补”资金到位、叠加股市财富效应，第三季度消费仍有支

撑。三是出口端仍需警惕关税及出口透支效应扰动。7月我国进料加

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工贸易进口增速从上月16.9%降至10.7%，预示着后期出口将面临一

定下行压力。随着宏观政策前置发力的效果淡化、叠加出口端不确定

性，预计2025年经济增速或前高后低，但全年完成5%目标无虞。

A股行情仍有一定持续性。一是业绩层面，“反内卷”及需求端政策

出台或将是影响A股指数高度的重要因素。二是流动性层面，截至

2025年6月，M2/沪深股市股票流通市值比值已连续23个月高于

400%，后续有向“结构性牛市行情”演绎的可能性。三是政策层面，

预计下半年经济政策将保持定力