【光大证券-2025研报】煌上煌（002695）：经营调整，静待改善.pdfVIP

2025年8月12日

公司研究

经营调整，静待改善

——煌上煌（002695.SZ）2025年中报点评

要点增持（维持）

当前价：15.94元

事件：煌上煌公布2025年中报，2025年上半年实现营业收入9.84亿元，同比

-7.19%；归母净利润0.77亿元，同比+26.90%；扣非归母净利润0.68亿元，同

比+40.27%。25Q2单季度实现营业收入5.38亿元，同比-10.72%；归母净利润作者

0.33亿元，同比+16.08%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+30.57%。分析师：叶倩瑜

执业证书编号：S0930517100003

门店业务相对承压，米制品表现相对稳定。分品类看，25H1公司米制品业务实021

现营业收入3.12亿元，同比下滑1.36%。酱卤肉制品实现营业收入6.17亿元，yeqianyu@

同比下滑11.65%，其中鲜货产品/包装产品分别实现营业收入5.97/0.19亿元，分析师：李嘉祺

执业证书编号：S0930523070005

分别同比下滑10.94%/29.20%。截至2025年6月底，公司终端门店数量为2898021

家（直营/加盟门店分别为194/2704家），较年初减少762家（直营/加盟分别lijq@

减少47/715家）。受终端需求影响，门店业务仍处于调整期。门店数量进一步分析师：董博文

缩减，老店单店收入同比有所下降。分区域看，25H1江西/广东/浙江区域分别执业证书编号：S0930524030003

021

实现营业收入4.38/0.85/3.16亿元，分别同比下滑7.13%/27.03%/2.56%。江dongbowen@

西基地市场经营表现略有承压，外埠市场中浙江区域表现相对稳定，广东区域持

续调整。

市场数据

原材料成本降低，费用投放缩减。毛利率方面，25H1/25Q2公司毛利率分别为

总股本(亿股)5.59

31.96%/29.27%，25Q2同比-0.75pcts，环比-5.94pcts。主要系米制品毛利率总市值(亿元)：89.18

相对较低，收入占比提升拉低整体毛利率。单看酱卤肉制品25H1毛利率同比提一年最低/最高(元)：5.82/16.48

升2.23pcts，系主要原材料价格持续处于低位，生产成本有所降低。费用端，近3月换手率：138.03%

25H1/25Q2销售费用率分别为10.97%/11.05%，25Q2同比-2.84pcts，环比

+0.17pcts。销售费用率的同比下降主要系公司缩减促销力度，相关人工成本及股价相对走势

促销费用均有所下降。25H1/25Q2管理费用率分别为8.54%/7.97%，25Q2同107%

比+0.15pcts，环比-1.24pcts。综合来看，25H1/25Q2归母净利率分别为7.82%/75%

6.05%，25Q2同比+1.40pcts，环比-3.90pcts。费用端的缩减带动公司盈利能